很多投資者在選擇投資標的時，往往會認真研究企業(yè)的現(xiàn)金流量表，認為后者比利潤表更可靠，更難以粉飾。然而，根據(jù)財經大V馬靖昊的觀點，現(xiàn)金流量表并非難以粉飾，只是難度更高而已。
然而，粉飾過的現(xiàn)金流量表，有時候難以做到邏輯自洽，會和利潤表、資產負債表有所沖突。就比如5月份遞交了上市申請的科凡家居股份有限公司申請材料中的現(xiàn)金流量表，就和一些日常生活中的常識相違背。
比如2019年、2020年連續(xù)兩年擁有1億多貨幣資金，但利息收入?yún)s不到10萬元，到了2021年，貨幣資金增加了5000萬元，但利息收入?yún)s翻了20倍。
由于公司的貨幣資金很大程度上，依靠經營性現(xiàn)金流的凈流入快速累積，因此給市場帶來若干疑問。
現(xiàn)金流流入的疑問
根據(jù)科凡家居的招股書，從2019年至2021年年末，貨幣資金余額分別是1.13億元、1.98億元、2.50億元，但公司的利息收入?yún)s分別只有1.67萬元，7.58萬元和159.72萬元。
根據(jù)馬靖昊發(fā)明的計算公式利息收入/(期初現(xiàn)金余額+期末現(xiàn)金余額)/2，年化存款利率分別只有萬分之三、萬分之四和千分之七，不僅僅遠遠低于同期的一年期固定存款利率，也低于七天的存款利率。
上述存款利息率，讓外界覺得不可思議：科凡家居的現(xiàn)金流是真實的嗎?
根據(jù)招股書，由于籌資性現(xiàn)金流常年處于凈流出狀態(tài)，而投資性現(xiàn)金流的流入有限，科凡家居過去三年快速增加的貨幣資金，主要得益于經營性現(xiàn)金流的貢獻。換句話說，是由經營所產生的現(xiàn)金，累計才有了公司龐大的貨幣資金規(guī)模。
如今，資金規(guī)模和利息收入不成比例，邏輯上很難說得通。
進一步剖析經營性現(xiàn)金流流量表，更發(fā)現(xiàn)了其中的疑點。
一般來說，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金=營業(yè)收入+銷售商品、提供勞務產生的“收入和增值稅銷項稅額”+應收賬款本期減少額(期初余額-期末余額)+應收票據(jù)本期減少額(期初余額-期末余額)+合同負債本期增加額(期末余額-期初余額)+壞賬轉回。
按照招股書披露的數(shù)據(jù)，2021年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金高達7.17億元。但2021年的營業(yè)收入62612.62萬元 +應交增值稅3592.27萬元—應收賬款、應收票據(jù)、其他應收款凈額(-27萬)+合同負債增加凈額(778萬元)+壞賬轉回(0萬元)，是得不到7.17億元這個數(shù)據(jù)的。
現(xiàn)金流支出的蹊蹺
2019年至2021年三年中，經營活動產生現(xiàn)金流量凈額-凈利潤所取得的金額，分別是5159.25萬元、7303.06萬元和4438.12萬元。
這意味著科凡家居通過經營所獲得的現(xiàn)金，三年累計超過當期利潤1.69億元。
這不僅僅是因為歷年來現(xiàn)金流量表中銷售商品、提供勞務所獲得的現(xiàn)金要大于營業(yè)收入，還因為公司經營性現(xiàn)金流量表中，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金小于營業(yè)成本。
計算公式是購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金=“主營業(yè)務成本”+“其他業(yè)務成本”+“存貨”增加凈額+“應交稅金——應交增值稅(進項稅額)”增加凈額+“應付帳款”、“應付票據(jù)”減少凈額+“預付帳款”增加凈額-因計算應付工資、應付福利費、計提折舊、待攤費用攤銷等原因而引起的存貨的增加-本期以非現(xiàn)金資產清償債務減少的應付帳款、應付票據(jù)+應收購貨退回款+特殊原因引起的存貨的非正常減少-特殊原因引起的應付賬款、應付票據(jù)的非正常減少。
按照公式，理論上科凡家居購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金應該遠高于主營業(yè)務成本。但實際上，從2019年至2021年的三年中，實際支付的現(xiàn)金，均要低于主營業(yè)務成本。
其中，一個重要原因是應付職工薪酬的增加，從2019年至2021年三年間，上述科目的余額分別是1464.55萬元、1757.35萬元和2141.08萬元，對此招股書的解釋是主要系“隨著公司經營規(guī)模擴大員工人數(shù)持續(xù)增長，公司員工薪酬及獎金整體增長所致”，并稱“公司不存在拖欠員工薪酬福利的情況”。
然而蹊蹺的是，科凡家居登記在人社部門的數(shù)據(jù)，并非像招股書所說的那樣，處于員工人數(shù)持續(xù)擴張狀態(tài)。根據(jù)啟信寶綜合公開資料的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年的三年時間，公司繳納社保的人數(shù)分別是505人、475人、637人。
招股書證實了公司，確實有未及時給員工繳納社保的情況，2019年末，應繳納社保人數(shù)是1165人，但實際繳納只有594人;2020年末，應繳納社保人數(shù)是1240人，但實際只有904人繳納社保。
相比社保，公積金的滯納更為嚴重，2019年應繳公積金人數(shù)有1190人，但實際只有14人繳納;2020年應繳納社保人數(shù)是1262人，但實際只有377人繳納。
據(jù)公司統(tǒng)計，2019年至2021年未足額繳納的社保和公積金金額分別是624.31萬、238.56萬、346.45萬元。
由于這三年間，公司始終處于產能擴張的狀態(tài)。這是否意味著其實有一部分員工因為未及時繳納社保，而導致經營性現(xiàn)金流表中購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金，大幅少于營業(yè)成本。
