新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊，各國資本市場進(jìn)入劇烈波動(dòng)的震蕩模式。隨著中國疫情逐漸得到控制，新基建正式將5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等一系列創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱點(diǎn)賽道推到了政策前沿。
目前中國加大金融開放力度，國外金融機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整在華配置，科創(chuàng)板迎來“倍速快進(jìn)”模式，而中美之間經(jīng)濟(jì)脫鉤的聲量日益加劇，國內(nèi)外IPO環(huán)境、政策都發(fā)生了諸多變化。IPO之前的準(zhǔn)備、IPO過程中的路演定價(jià)、IPO之后的市值管理等等知識(shí)點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)者們臨門一腳必須補(bǔ)齊的認(rèn)知短板。
為此，源碼資本「碼腦」特邀資深CFO余濱同碼會(huì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行了線上閉門交流。結(jié)合三家公司IPO經(jīng)歷，余濱為碼會(huì)創(chuàng)業(yè)者梳理了IPO過程中的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作和注意事項(xiàng)，有著極強(qiáng)的實(shí)操性。
1. 選擇優(yōu)質(zhì)的團(tuán)隊(duì)
IPO過程會(huì)涉及到很多第三方團(tuán)隊(duì)：包括券商（根據(jù)融資規(guī)模可能不只一家券商），中方律師、美國律師，審計(jì)師、D&O的保險(xiǎn)公司、存托憑證公司、投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)、制作招股說明書的印刷商、投行銷售團(tuán)隊(duì)Sales force、投行分析師等。在組合團(tuán)隊(duì)時(shí)，要研究各方操作過的歷史項(xiàng)目，并且要關(guān)注其經(jīng)手項(xiàng)目的后期表現(xiàn)。很多團(tuán)隊(duì)會(huì)羅列成功的IPO項(xiàng)目，這時(shí)還要關(guān)注這些IPO項(xiàng)目的后續(xù)表現(xiàn)。往往很多公司會(huì)忽略掉這一點(diǎn)。
另外在挑選團(tuán)隊(duì)時(shí)，應(yīng)該重視團(tuán)隊(duì)本身的組成，而不是僅僅考慮其背后的品牌和名氣。最重要是團(tuán)隊(duì)同公司的價(jià)值觀和做事風(fēng)格的契合度。一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)會(huì)令整個(gè)IPO過程非常的順利，反之可能會(huì)影響公司IPO的進(jìn)度。
2. 嚴(yán)格地執(zhí)行時(shí)間表
從項(xiàng)目的kickoff、選擇團(tuán)隊(duì)到SEC的聆訊、路演、IPO敲鐘，嚴(yán)格遵守時(shí)間表非常重要。一方面要嚴(yán)格地遵守時(shí)間表，另一方面也要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。建議制定在不同情況下的多個(gè)時(shí)間表，預(yù)見各種可能發(fā)生的問題和情況。
3. 做好財(cái)務(wù)預(yù)測對(duì)估值有直接影響
估值是建立在未來三到五年的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)的預(yù)測基礎(chǔ)之上。如果企業(yè)當(dāng)期沒有利潤，估值通常會(huì)采用PS模型。有利潤的企業(yè)市場往往期望采用PE模型。最近幾年投資人愈來愈謹(jǐn)慎，所以更多的使用混合的模型，即采用PS加未來預(yù)測盈利后PE模型的混合估值模型。
財(cái)務(wù)預(yù)測和估值實(shí)際則反映了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向和情況，所以這一步梳理工作對(duì)企業(yè)和創(chuàng)始人而言非常重要。而且，做好財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)預(yù)測，對(duì)公司IPO之后的市值也會(huì)有重要的影響。所以，在做三到五年預(yù)測的時(shí)候，一定要和CEO、COO反復(fù)討論，而不是財(cái)務(wù)部自己閉門造車。
完成預(yù)測模型之后，需要和券商及分析師反復(fù)充分溝通，幫助他們理解公司的業(yè)務(wù)，分析師會(huì)在公司預(yù)測模型的基礎(chǔ)上獨(dú)立的制定公司估值。這個(gè)階段，公司和投行及分析師就估值高低會(huì)有博弈過程。無論估值采取何種模型，分析師給出的估值是高是低，做好基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)預(yù)測，對(duì)公司的估值和業(yè)務(wù)有直接的影響。
4. 路演需要反復(fù)練習(xí)
路演分為兩部分：試水路演和正式路演。試水路演更多地是摸底資本市場，它往往是雙向的，一方面看哪些投資人對(duì)企業(yè)比較感興趣，另一方面則是驗(yàn)證企業(yè)故事、業(yè)務(wù)和模式的過程，能了解投資人的想法和反饋。試水路演時(shí)投資人有價(jià)值的問題都值得公司管理層回來后進(jìn)行討論。
投資人常常講一句話“最好的路演遵循Elevator pitch電梯法則，即如果和投資人乘一部電梯，在電梯從一層到十層的時(shí)間內(nèi)，能把故事講明白就是真的厲害”。從某個(gè)方面說明，投資人對(duì)CEO的期望是能既全面又簡練。
很多人會(huì)把精力花在PPT上。實(shí)際上應(yīng)該花更多的時(shí)間在演講和練習(xí)上。很多創(chuàng)始人忽略了這一點(diǎn)。怎樣把PPT里的內(nèi)容以最簡單、最直接方式講給對(duì)方聽，這是非常重要的，而且需要反復(fù)練習(xí)。
5. 找尋最佳的投資機(jī)構(gòu)組合
最佳組合需要結(jié)合公司自身的階段和規(guī)模，在股價(jià)的穩(wěn)定性和流動(dòng)性之間尋求平衡點(diǎn)。對(duì)于中小公司建議以長線為主，搭配Hedge fund和小部分散戶。因?yàn)橹行」驹贗PO初期得到的關(guān)注相對(duì)有限，基本需要三、四個(gè)季度的穩(wěn)定表現(xiàn)才會(huì)有更多投資人關(guān)注。如果是規(guī)模比較大的公司，則可以考慮50：50的投資組合，它可以保證一定的流動(dòng)性，使股價(jià)和估值及時(shí)反映業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，如果現(xiàn)有的投資人在IPO時(shí)候認(rèn)購股票，一般有180天的鎖定期。選擇要不要現(xiàn)有投資人認(rèn)購，也是對(duì)流動(dòng)性的一個(gè)考慮。
最后分配和確定投資組合的時(shí)候，投行之間的競爭也會(huì)影響到企業(yè)的決定。投行都希望給自己的投資人爭取到更多的投資機(jī)會(huì)，所以作為公司方一定要有自己的定位。通常來講，最后定價(jià)時(shí)間比較短，大概是最后一天的下午分配和定價(jià)。這個(gè)時(shí)候投行之間都會(huì)顯得比較強(qiáng)勢(shì)，有些CEO會(huì)被這種情況影響。
最近幾年，美國資本市場投資人也在發(fā)生變化。首先是中國背景的投資經(jīng)理和投資機(jī)構(gòu)明顯增加了。這個(gè)趨勢(shì)對(duì)中概股獲得更多美國資本市場的認(rèn)可是有一定積極正面作用的。另外，投資人對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任背景也有一定的偏好。與之前只關(guān)注公司業(yè)務(wù)模式相比，像索羅斯基金這類規(guī)模比較大的基金，在同等條件下，更希望投資對(duì)社會(huì)有一定責(zé)任和貢獻(xiàn)的公司，比如說教育、醫(yī)療行業(yè)。
