在去通道的監(jiān)管高壓之下，資產(chǎn)證券化(簡稱“ABS”)業(yè)務(wù)成為近年來資管機構(gòu)業(yè)務(wù)開拓的新藍(lán)海，尤其是券商，把這個業(yè)務(wù)當(dāng)成未來比較有潛力的行業(yè)，各家都在加大投入。但是，隨著市場環(huán)境的變化和行業(yè)的不斷發(fā)展，部分業(yè)務(wù)的風(fēng)險計量需進(jìn)一步完善和明確，以適應(yīng)新形勢下風(fēng)險管理和行業(yè)發(fā)展的需要。基金君獲悉，日前上海證監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)券商下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步明確證券公司開展資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)的通知》(下稱《通知》)，ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)逐漸收嚴(yán)。
監(jiān)管提出三大要求
根據(jù)《通知》，上海證監(jiān)局對券商在開展ABS業(yè)務(wù)時的風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)主要有三大要求：
1、證券公司自營持有ABS份額的，應(yīng)當(dāng)按照《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)》的規(guī)定，參照信用債評級標(biāo)準(zhǔn)計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備。對于持有結(jié)構(gòu)化ABS的不同份額，應(yīng)當(dāng)對應(yīng)不同份額的評級標(biāo)準(zhǔn)，計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備。證券公司自營持有ABS份額，參照執(zhí)行證券公司持有一種非權(quán)益類證券的規(guī)模與其總規(guī)模的比例應(yīng)當(dāng)不超過20%的規(guī)定。
2、證券公司作為ABS管理人的，應(yīng)當(dāng)按照凈收入的15%計算操作風(fēng)險資本準(zhǔn)備，按照所管理ABS存續(xù)規(guī)模的0.2%計表外項目。如涉及承諾不可撤銷的30日內(nèi)須自有資金認(rèn)購事項，需按承諾認(rèn)購規(guī)模的100%計算未來30日現(xiàn)金流出。
3、證券公司作為ABS銷售機構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)參照債券承銷業(yè)務(wù)相關(guān)計算標(biāo)準(zhǔn)，計算操作風(fēng)險資本準(zhǔn)備、表外項目以及流動性等相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)。證券公司因履行銷售義務(wù)導(dǎo)致持有ABS的，應(yīng)當(dāng)與自營持有該ABS合并計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備等風(fēng)險控制指標(biāo)。
如果證券公司因履行銷售義務(wù)持有ABS導(dǎo)致與自營合并計算后持有該ABS超過其總規(guī)模的20%的，參照債券包銷行為豁免適用“持有一種非權(quán)益類證券的規(guī)模與其總規(guī)模的比例不得超過20%”的監(jiān)管指標(biāo)，但須對超過20%的部分參照“信用評級BBB級以下的信用債券”計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備等風(fēng)險控制指標(biāo)。
將模糊地帶明確化 影響幾何？
事實上，早在今年8月9日，證監(jiān)會已經(jīng)就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)》公開征求意見，調(diào)整主要涉及證券公司風(fēng)險資本準(zhǔn)備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率和風(fēng)險控制指標(biāo)等5張計算表，明確新業(yè)務(wù)計算標(biāo)準(zhǔn)，提升風(fēng)控指標(biāo)完備性。
相比之前，此次《通知》也有些許變化，主要有兩點：
1關(guān)于承銷ABS業(yè)務(wù)的，“如涉及承諾不可撤銷的30日內(nèi)須自有資金認(rèn)購事項，需按承諾認(rèn)購規(guī)模的100%計算未來30日現(xiàn)金流出。”這點為新增事項。
德邦資產(chǎn)管理總部相關(guān)人士指出，這一要求相對來說影響較大，對于包銷業(yè)務(wù)，可能需要對承諾包銷的金額全部計入現(xiàn)金流出，不過，一般情況下這個指標(biāo)也是相對寬裕的。“會對流動性指標(biāo)產(chǎn)生一定影響，不過該指標(biāo)經(jīng)過壓力測試，對我們公司影響較小”。
2 對于證券公司因承擔(dān)銷售義務(wù)導(dǎo)致與自營合并計算后持有該ABS超過其總規(guī)模的20%的，參照債券包銷行為豁免適用“持有一種非權(quán)益類證券的規(guī)模與其總規(guī)模的比例不得超過20%”的監(jiān)管指標(biāo)，但須對超過20%的部分參照“信用評級BBB級以下的信用債券”計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備等風(fēng)險控制指標(biāo)。
該條規(guī)定一方面是對20%的限制進(jìn)行了正名，對行業(yè)來說是利好，以前還是一個模糊地帶；另一方面對于超過20%的部分，要計提懲罰性的按照80%計提風(fēng)險資本，也是約束券商盡量不要超過20%。
華東一家券商資管ABS業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人告訴基金君，相比之前，《通知》對于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的承做應(yīng)該說影響不大，主要是在自有資金投資abs、承銷abs涉及風(fēng)險資本參照承銷債券計提上有區(qū)分，“原先關(guān)于自有資金投資、承銷方面的風(fēng)險資本計提，沒有明確的規(guī)定，而正因為沒有明確標(biāo)準(zhǔn)，各家一般都會根據(jù)自身情況去做，做法不一”。
上述德邦資產(chǎn)管理總部相關(guān)人士表示，《通知》將券商的風(fēng)控指標(biāo)更加明確也更為合理，主要是把之前一些模糊的規(guī)則給明確了。該人士指出，其中很多指標(biāo)公司在實際中已經(jīng)執(zhí)行了，比如自有資金投資ABS按照參照信用債評級標(biāo)準(zhǔn)計算市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備；比如ABS管理人和承銷商計提操作風(fēng)險資本準(zhǔn)備、表外項目等，這些都是以前就會按照要求做的。
另據(jù)基金君了解，除了上海地區(qū)，該《通知》也適用于其他地區(qū)的券商。
ABS業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速已突破3萬億大關(guān)
實際上，將模糊地帶明確化合理化，也是ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的縮影。在資管規(guī)模持續(xù)壓縮之下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)逆勢狂飆，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，自備案制以來至2019年9月30日，累計共有134家機構(gòu)備案確認(rèn)2465只資產(chǎn)支持專項計劃，總備案規(guī)模達(dá)3.26萬億，其中存續(xù)產(chǎn)品1423只，存續(xù)規(guī)模1.46萬億元，存續(xù)規(guī)模長期以來保持穩(wěn)定。其中，今年三季度，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)221只，環(huán)比下降11.60%；備案新增規(guī)模2184.30億元，環(huán)比下降22.16%。不過三季度新增備案產(chǎn)品規(guī)模與數(shù)量同比均有一定程度上升。
此外，三季度出現(xiàn)產(chǎn)品清算小高峰，終止清算產(chǎn)品176只，環(huán)比增長26.62%；清算本金規(guī)模1958.61億元，環(huán)比增長18.83%。三季度清算產(chǎn)品中，基礎(chǔ)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)以及小貸債權(quán)的產(chǎn)品數(shù)量占三季度清算產(chǎn)品數(shù)量76.70%。
超3萬億的規(guī)模，顯然相對于前兩年來說，ABS業(yè)務(wù)已經(jīng)脫離了初步階段，具備了一定的發(fā)展基礎(chǔ)，標(biāo)普研究表示，過去一段時間，監(jiān)管機構(gòu)持續(xù)放行更多的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。同時，中國轉(zhuǎn)向由內(nèi)需拉動增長的經(jīng)濟再平衡，也促使更多機構(gòu)考慮資產(chǎn)證券化的融資方式。
盡管如此，在監(jiān)管層大力支持與鼓勵之下，其仍是一個待發(fā)掘的存在巨大潛力的市場，也因此吸引了大批機構(gòu)的搶食。截至2019年9月底，共計134家機構(gòu)開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其中證券公司83家、基金子公司50家、信托公司1家。三季度新增中郵證券以及中銀資管開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而從備案累計規(guī)模來看，三季度證券公司累計備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模占比逾80%，證券公司占有的市場份額較大。
從管理人備案累計規(guī)模排名來看，德邦、中信、華泰、中金、平安五家證券公司無論是備案累計規(guī)模還是數(shù)量，均居前列。從管理人存續(xù)規(guī)模排名來看，前23位均為證券公司。
