2020年以來(lái)，A股暴漲神話接踵而至：萬(wàn)億醫(yī)療市場(chǎng)爆發(fā)前夜，資本市場(chǎng)應(yīng)聲鵲起。
據(jù)2020年5月31日股價(jià)信息，2020年以來(lái)A股累計(jì)漲幅前三名的企業(yè)分別為英科醫(yī)療、未名醫(yī)藥、碩世生物。其中，英科醫(yī)療股價(jià)累計(jì)漲幅已超400%，被稱為“第一牛股”。
投中網(wǎng)注意到，英科醫(yī)療及碩世生物背后，出現(xiàn)了同一家VC機(jī)構(gòu)的身影——濟(jì)峰資本。
公開(kāi)資料顯示，濟(jì)峰資本成立于2015年，總管理規(guī)模約為12.7億美元，專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資。截至目前，濟(jì)峰資本已投企業(yè)包括平安好醫(yī)生、燃石醫(yī)學(xué)、諾思格等。在創(chuàng)立濟(jì)峰資本之前，濟(jì)峰資本創(chuàng)始合伙人余征坤曾在IDG資本工作十余年，并任IDG資本合伙人負(fù)責(zé)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資，有多家被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO及成功退出。
2015年11月，濟(jì)峰資本一期宣告超募，美元基金部分得到了紅杉資本和IDG資本的青睞。2017年5月，濟(jì)峰資本二期基金再次宣告超募，LP中不僅有美國(guó)、歐洲以及澳大利亞的頂尖養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、家族基金和專業(yè)母基金，還包括中國(guó)的FOF等機(jī)構(gòu)投資人。
但是，這家業(yè)績(jī)卓著、背景光鮮的VC卻一向低調(diào)而神秘。近期，濟(jì)峰資本創(chuàng)始合伙人余征坤首次對(duì)話媒體，向投中網(wǎng)講述其投資“牛股”故事、策略迭代思考及專項(xiàng)基金突圍之路。
疫情突襲的2020年，余征坤更加堅(jiān)定了其押注醫(yī)療賽道的信念，“疾病不分國(guó)界，更好的治療途徑將使全球受益。”正如“濟(jì)峰”的寓意所在，“海闊心可濟(jì)，山高人為峰。”
兩大A股暴漲神話背后：“做手套”與“做試劑盒”的護(hù)城河
“第一牛股”英科醫(yī)療的模式初看并不性感。
公司2020年Q1財(cái)報(bào)顯示，其主營(yíng)產(chǎn)品包括一次性PVC手套、丁腈手套（醫(yī)療級(jí)手套）等。2020年Q1期間，英科醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.73億元，同比增長(zhǎng)56.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)281.72%。
“有些人可能覺(jué)得手套的附加值與高值耗材比利潤(rùn)率低，我當(dāng)時(shí)第一感覺(jué)也是這樣。”談及初次結(jié)識(shí)英科醫(yī)療，余征坤回憶稱。
但是，與公司團(tuán)隊(duì)的多次接觸以及對(duì)英科生產(chǎn)場(chǎng)地的實(shí)地調(diào)研改變了余征坤的看法。
“智商很高、抱負(fù)遠(yuǎn)大、勤勞能干”，創(chuàng)始人劉方毅給余征坤留下了非常深刻的印象。聊工作到凌晨2點(diǎn)，第二天早上6點(diǎn)出差去工廠，這是劉方毅的工作常態(tài)。
天道酬勤。2020年5月初，英科醫(yī)療的股價(jià)漲勢(shì)已十分可觀，甚至很多投資人都已開(kāi)始退出。但是，在公司股價(jià)高位，劉方毅不但沒(méi)有選擇套現(xiàn)，反而自己拿錢(qián)出來(lái)包銷定增，支持公司高速發(fā)展。
“劉方毅說(shuō)過(guò)，他的目標(biāo)是要成為全球最大的手套生產(chǎn)企業(yè)”，余征坤堅(jiān)信他能做到。
對(duì)于早期投資者，選對(duì)“人”就成功了一大半。但是，公司的模式壁壘同樣關(guān)鍵。余征坤依舊記得第一次到英科醫(yī)療的生產(chǎn)車間參觀：與想象中的“小作坊”運(yùn)作模式不同，眼前的場(chǎng)景讓他感到震撼。
“很大的車間里面竟然看不到幾個(gè)人。我們看到的是一排排高速運(yùn)轉(zhuǎn)的全自動(dòng)化機(jī)器，眼花繚亂的手套模子在我們眼前飛來(lái)飛去。”余征坤告訴投中網(wǎng)，“公司全球領(lǐng)先的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備保證了其生產(chǎn)的高效并降低了單位生產(chǎn)成本。即使未來(lái)需要打價(jià)格戰(zhàn)，公司的成本優(yōu)勢(shì)也會(huì)凸顯。”
與英科醫(yī)療類似，碩世生物的模式亦具有顯著的“護(hù)城河”。
作為新冠疫情肺炎爆發(fā)之初第一批研發(fā)出試劑盒的企業(yè)，碩世生物最早從疾控中心的業(yè)務(wù)出發(fā)，已在全國(guó)疾控核酸檢測(cè)市場(chǎng)份額占據(jù)重要地位。
“在臨床診斷上，公司一方面從產(chǎn)品質(zhì)量出發(fā)，一方面從臨床需求出發(fā)，產(chǎn)品線豐富，除了分子診斷產(chǎn)品以外，還有婦科感染診斷產(chǎn)品，以及女性HPV檢測(cè)產(chǎn)品。”余征坤表示。
談及英科醫(yī)療及碩世生物鑄就的A股暴漲神話，余征坤的感恩多于興奮，“我們投資人的成功都是沾了創(chuàng)業(yè)者的光，他們才是真正的英雄。”
直面頂級(jí)PE，專項(xiàng)醫(yī)療基金如何突圍？
找到“英雄”并與之“結(jié)盟”，是余征坤一直在做的事。
從業(yè)十余年，遇到好項(xiàng)目，余征坤依舊會(huì)在凌晨5點(diǎn)輾轉(zhuǎn)難眠，想盡辦法，只為爭(zhēng)取一個(gè)見(jiàn)面的機(jī)會(huì)。“我知道你時(shí)間排得很滿，我會(huì)到公司等你。”余征坤曾在一條發(fā)給某臨床實(shí)驗(yàn)CRO公司創(chuàng)始人的短信中寫(xiě)道，“如果你能夠提前一點(diǎn)到公司，哪怕我們聊上十分鐘也行。”
早上6點(diǎn)，余征坤到了創(chuàng)始人公司門(mén)口。聊了半個(gè)小時(shí)后，雙方確定了投資意向。
彼時(shí)，濟(jì)峰資本的競(jìng)爭(zhēng)者不乏頂級(jí)PE，給出的項(xiàng)目估值亦與濟(jì)峰資本持平。“為什么選擇我們？”簽約后，余征坤問(wèn)了創(chuàng)始人這個(gè)問(wèn)題。
創(chuàng)始人想了想說(shuō)，“從你做事的態(tài)度，我感受到了當(dāng)年自己創(chuàng)業(yè)的不易和艱辛。從你身上，我看到了年輕時(shí)候創(chuàng)業(yè)的自己。”
這也是濟(jì)峰資本在數(shù)次與“大白馬”基金的爭(zhēng)鋒中，獲勝的主要原因之一。
此外，作為國(guó)內(nèi)第一批專注于醫(yī)療領(lǐng)域的投資人，余征坤和其合伙人趙晉在2005至2006年便進(jìn)入市場(chǎng)，積累了深厚的人脈及資源。
“在這個(gè)行業(yè)，口碑很重要。”余征坤提到，“我們基金投了很多項(xiàng)目，其中不乏一些知名企業(yè)，我們的團(tuán)隊(duì)也有一些成功的業(yè)績(jī)，能夠博得大家的信任。”
拿下好項(xiàng)目只是第一步。投資后，濟(jì)峰資本為被投企業(yè)提供的服務(wù)核心在于兩點(diǎn)：資本投入、價(jià)值創(chuàng)造。
“首先，豐富的經(jīng)驗(yàn)使我們能夠準(zhǔn)確把握企業(yè)的需求點(diǎn)和提升點(diǎn)，并為公司發(fā)展提供合理的建議。”余征坤表示，“其次，我們和被投企業(yè)一起找到可以創(chuàng)造價(jià)值的商業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值。通過(guò)我們位于中美兩國(guó)的辦公室以及我們的全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，我們能為企業(yè)搭建與國(guó)際資源連接的橋梁。”
立足國(guó)際，濟(jì)峰資本同樣在親歷一個(gè)動(dòng)蕩的時(shí)代：全球范圍內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)各個(gè)端口收緊，好項(xiàng)目供不應(yīng)求，VC/PE所面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻。
“對(duì)于我們這樣的GP來(lái)說(shuō)，這是一件挺好的事情。”余征坤告訴投中網(wǎng)，“很多業(yè)績(jī)不好的基金在陸續(xù)離場(chǎng)，市場(chǎng)上的雜音越來(lái)越少，‘亂報(bào)價(jià)格，亂搶項(xiàng)目’的現(xiàn)象也在減少，市場(chǎng)的估值在回歸合理。”
正如巴菲特曾說(shuō)，“當(dāng)別人恐懼的時(shí)候，我們應(yīng)該貪婪。”余征坤對(duì)此深信不疑。
五年磨一劍：賽道風(fēng)向不變，20%資金可用于“無(wú)收入”項(xiàng)目
貪婪不代表盲從，好的投資人必定有所為有所不為。
成立5年以來(lái)，濟(jì)峰資本的投資策略始終如一：鎖定器械、診斷、藥品及藥品的相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域，推進(jìn)醫(yī)療技術(shù)革新和商業(yè)模式提升。
對(duì)于幾大賽道的選擇，濟(jì)峰資本斟酌已久。
首先，濟(jì)峰資本預(yù)先看到了醫(yī)療器械領(lǐng)域的一片藍(lán)海。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)療器械整體市場(chǎng)規(guī)模已由2014年的2556億元增長(zhǎng)至2018年的5304億元，年均增速保持在20%左右，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，屬于醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展黃金期，預(yù)計(jì)到2022年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)9000億元。
不僅如此，當(dāng)前，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)存在大量的市場(chǎng)空白：企業(yè)規(guī)模小、研發(fā)投入不足，導(dǎo)致科技成果轉(zhuǎn)化能力薄弱，沒(méi)有技術(shù)和實(shí)力去超越海外企業(yè)，只能走仿制的道路，或生產(chǎn)中低端、具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的常規(guī)產(chǎn)品。
余征坤決心深耕與此。他相信，“國(guó)產(chǎn)替代的器械耗材一定是未來(lái)中國(guó)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。”資本的助力，也將使真正意義上“國(guó)產(chǎn)替代”的實(shí)現(xiàn)，來(lái)得快一點(diǎn)。
其次，在診斷領(lǐng)域，濟(jì)峰首要看好分子檢測(cè)技術(shù)。“未來(lái)腫瘤分子靶向藥會(huì)越來(lái)越多，比如對(duì)于遺傳性疾病，未來(lái)可能都需要做基因檢測(cè)。同時(shí)，傳染病可能也會(huì)越來(lái)越多，新的病毒及細(xì)菌出現(xiàn)時(shí)，都需要對(duì)其特征進(jìn)行分子檢測(cè)，去測(cè)它們的基因。”
再次，在新藥領(lǐng)域，新藥研發(fā)及與新藥研發(fā)相關(guān)的服務(wù)工作，是余征坤下注的重點(diǎn)。
“說(shuō)白了就是賣水，就像大家都去淘金的時(shí)候，我在旁邊賣水。”余征坤笑稱，“能挖到金礦的人總歸是少數(shù)。但是，只要去挖金礦的人都要來(lái)買(mǎi)我的水，我就能站穩(wěn)腳跟。”
然而，隨著市場(chǎng)政策的變化，濟(jì)峰資本的投資策略也在進(jìn)行迭代。
近期，在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相繼出臺(tái)后，VC/PE的退出壓力有所緩解。余征坤決心，要去做些“更冒險(xiǎn)的事”。
過(guò)往經(jīng)歷中，理論上只投“有收入”項(xiàng)目的他告訴投中網(wǎng)，“在三期基金中，我們?nèi)绻龅揭恍┘夹g(shù)上有創(chuàng)新、滿足臨床上未被滿足的剛需的項(xiàng)目，即便它們還沒(méi)有收入，我們也會(huì)做一些布局。但是，這樣項(xiàng)目的比例會(huì)控制在20%之內(nèi)。
來(lái)源：投中網(wǎng)
