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[背景]2月2日證監(jiān)會相關(guān)部門負責人接受中國證券報記者采訪時表示，鑒于疫情的發(fā)生及近期境外市場的反應(yīng)，對于開市后A股市場可能出現(xiàn)的異動，有關(guān)部門將保持高度警惕，堅持底線思維，出臺和研究對沖工具，緩解市場恐慌情緒。
疫情超出大家預(yù)期已經(jīng)是公認的事實，面對資本市場必然的下跌調(diào)整，大家手里面的金融資產(chǎn)大概率會出現(xiàn)一定程度的縮水，那么在證監(jiān)會研究的對沖工具出臺之前，還有什么工具可以幫大家對沖部分風險，又有哪些擅長運用衍生品做對沖的基金經(jīng)理可以幫我們省時省力呢，搬好小板凳~
01 期貨如何幫助你對沖風險
什么是期貨?
期貨是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。
與期貨對應(yīng)的是現(xiàn)貨，現(xiàn)貨是實實在可以交易的商品，期貨主要不是貨，那什么是期貨，期貨是以某種大宗產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標的標準化可交易期貨合約。
舉個通俗的例子：假設(shè)你是經(jīng)營咖啡生意的，市場有小道消息稱，一個新的法律條文將頒布，該法律要求對咖啡新征收5%的稅，那么將導(dǎo)致咖啡價格上漲5%。
為了對沖這種潛在的價格上漲，你可以在接近現(xiàn)價的水平買入一個咖啡的期貨合約。這樣，你就和賣方達成協(xié)議，他承諾在90天之后以約定的價格向你交付37,500磅的咖啡。除非你清算你的期貨合約，否則，無論目前的價格如何變化，到期后，咖啡都將按之前約定的價格交付給你。
期貨的品種
期貨從品種上大致可以分為商品期貨和金融期貨。
商品期貨：交易的標的為商品，例如豆粕期貨、螺紋鋼期貨、銅期貨，在達到交割期前，買賣雙方自由按價格來買進或賣出該標的期貨合約。在交割期仍然持有未平倉期貨頭寸的時候，進行實物交割。
金融期貨：金融期貨又分為利率期貨、貨幣期貨和股指期貨。其中股指期貨，交易的標的則為股票指數(shù)，具體包含滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨，股指期貨到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割，作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。
如果你手里面已經(jīng)持有現(xiàn)貨，如何通過期貨來對沖手里的現(xiàn)貨
期貨和現(xiàn)貨的對沖在現(xiàn)實生活中處處有體現(xiàn)，比如你平時看球，喜歡賭自己支持的球隊輸，這就是一種對沖。如果自己支持的球隊輸了，贏的賭金可以彌補你的精神損失;如果球隊贏了，精神上的滿足則可以彌補你的金錢損失。
做期貨與現(xiàn)貨對沖的前提，要把自己當做一個風險規(guī)避者，而不是價差投機者。我們做對沖的首要甚至唯一目標就是規(guī)避風險，而不是賺取差價。如何通過期貨來對沖手里面的現(xiàn)貨，有一個簡單的規(guī)則就是計劃未來賣出現(xiàn)貨當前時間賣出期貨，計劃未來買入現(xiàn)貨當前時間買入期貨。
舉個簡單例子：
比如，你目前持有1000股中國平安的股票，每股股價100元，準備三個月后賣出。但三個月后平安股價跌到了80元，這就產(chǎn)生了損失。
如果你當初在期貨市場沽出一份三個月后到期的合約，承諾屆時以合約中的價格(假如同樣是100元)來賣掉1000股，這樣一來，三個月之后你以低于650元的價格買入期貨同時平倉，保證金賬戶盈利，期貨的收益就能在一定程度上彌補現(xiàn)貨股票的損失。反之，你如果三個月后要買平安的股票，擔心屆時股價上漲，那么就先在期貨市場買入一筆三個月后到期的合約。
02 期權(quán)如何幫你對沖風險
什么是期權(quán)?
在金融市場，有這么一款對未來做承諾的金融工具，就是期權(quán)。“期”表明未來，“權(quán)”表明權(quán)力，期權(quán)合約就是一份代表未來權(quán)力的合約。它的買方經(jīng)過支付一筆權(quán)力金，獲得了在未來以某個價格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)力;而它的賣方則收取買方所付的權(quán)力金，承擔著有必要賣出或許買入的責任。
期權(quán)的品種
期權(quán)主要分為三類股指期權(quán)、股票期權(quán)和商品期權(quán)。股指期權(quán)具體包含上證50ETF股權(quán)和滬深300ETF期權(quán)。股票期權(quán)的標的主要是上市公司，不同券商支持的股票期權(quán)個股及買入行權(quán)條件有所差異。商品期權(quán)包括白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)、棉花期權(quán)、橡膠期權(quán)、玉米期權(quán)、銅期權(quán)等。需要說明的是股指期權(quán)和股票期權(quán)的投資門檻較高需要至少50萬資金。
期權(quán)行權(quán)
期權(quán)行權(quán)是指期權(quán)的權(quán)利方(買方)按照期權(quán)合約約定的時間(到期日)、價格(執(zhí)行價)和方式來行駛權(quán)利。期權(quán)的權(quán)利方(買方)，可以選擇不行使權(quán)利，如果不行使權(quán)利，賣方義務(wù)終結(jié)。如果選擇行權(quán)，期權(quán)被行權(quán)后，頭寸將消失。一般情況下，期權(quán)行權(quán)后有實物交割和現(xiàn)金交割兩種方式來完成交易雙方權(quán)利義務(wù)的了結(jié)。
如果你手里面已經(jīng)持有某資產(chǎn)，如何利用期權(quán)對沖風險
期權(quán)對沖原理是當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，標的大幅下跌時，認沽合約權(quán)利金大幅飆升，用期權(quán)頭寸的盈利來彌補資產(chǎn)頭寸的損失，達到對沖效果。如果你手里已經(jīng)持有資產(chǎn)，通過買入認沽期權(quán)防范突發(fā)風險的損失，就是對資產(chǎn)進行“投保”。
舉個通俗的例子：比如你想買了一套房子，房價為每平方米5000元，房屋面積200平方米，共100萬元。交定金1萬元。當房價上漲了，不管漲到6000還是8000，甚或更高，你仍然可以按每平方米5000元購買，之所以如此，是因為你交了定金，有權(quán)利購買;如果房價下跌了，比如到4000、3000，你計算下跌的總價值如果超過定金，則可以放棄定金，以更低的價格再購買新的房屋。這里，因為你交了定金，就有了權(quán)利。買，是你的權(quán)利;不買，也是你的權(quán)利。當價格對你有利，就行使權(quán)力買;當價格對你不利，就行使權(quán)力不買，代價只是有限的期權(quán)費。
雖然說期貨和期權(quán)可以幫大家對沖一定的風險，但期貨和期權(quán)的專業(yè)性要求特別高，一般的個人投資者是很難駕馭，特別容易遭遇風險，同時個人投資者精力的分散、以及股票期權(quán)和股指期權(quán)相對較高的門檻注定了這類衍生品是一個以機構(gòu)為主的市場。
那么普通投資者想利用這些衍生品對沖市場風險，有哪些金融產(chǎn)品可以選擇呢?
目前以這些衍生品為工具，銀行、券商、基金都誕生了不少金融產(chǎn)品。其中：
銀行將固定收益類金融產(chǎn)品與金融衍生工具組合設(shè)計而成的新型理財產(chǎn)品，綜合了高收益和低風險的特征，滿足了個人投資者對于投資資產(chǎn)安全性和盈利性的需求;
券商推出的收益憑證+內(nèi)嵌期權(quán)這類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過期權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計讓產(chǎn)品做到既保底又能博取浮動收益;
量化類基金更是將這類衍生品的應(yīng)用發(fā)揮到極致，誕生了期貨趨勢策略、期貨對沖、套利策略、期貨日內(nèi)及高頻策略、期權(quán)策略、股票對沖策略等眾多量化子策略。
對于大家來說，省事省力的選擇借道這些金融產(chǎn)品投資是一個不錯的選擇，其中量化對沖類基金由于其剝離市場系統(tǒng)性風險及對沖策略的靈活多樣性尤為值得關(guān)注。
03 擅長對沖的代表基金經(jīng)理
根據(jù)長期研究跟蹤，分別在公募和私募基金中遴選了以下幾個代表機構(gòu)和基金經(jīng)理，供投資參考。
擅長對沖策略的公募基金(投資起點低):
海富通杜曉海
杜曉海歷任Man-DrapeauResearch金融工程師，AmericanBoursesCorporation中國區(qū)總經(jīng)理，海富通基金公司定量分析師、高級定量分析師、定量及風險管理負責人、定量及風險管理總監(jiān)，現(xiàn)任海富通基金的基金經(jīng)理，投資年限3.6年，年化投資回報率8.2%。
杜曉海旗下市場中性產(chǎn)品，通過股指期貨對沖，將對于指數(shù)的超額收益變成絕對收益，注重控制現(xiàn)貨多頭的跟蹤誤差，將產(chǎn)品的凈值波動控制到4-5%的水平，旗下代表產(chǎn)品海富通阿爾法對沖混合，在2019年同時獲得“金牛獎”、“金基金”和“明星基金”三大榮譽，實現(xiàn)“大滿貫”。
擅長對沖策略的私募基金(投資起點高)：
金锝資產(chǎn)任思泓
任思泓是美國紐約大學(xué)工商管理碩士，加拿大滑鐵盧大學(xué)工程碩士，于1996年進入華爾街，先后在匯豐銀行，美國銀行，摩根士丹利擔任要職。特別是自2002起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT，擔任基金經(jīng)理，于2015年創(chuàng)辦上海金锝資產(chǎn)，投資年限7.7年，年化投資回報率11.63%。
任思泓投資策略方面，主要采取市場中性策略，其中包括ETF套利等低風險套利策略。具體操作上，由于其在進行歷史回測時已考慮到?jīng)_擊成本等因素，所以在運作過程中參數(shù)調(diào)整的并不多，而是完全程序化的選股，在做股票多頭的同時，做空股指期貨。任思泓的目標是每年給投資者掙10%收益，旗下代表產(chǎn)品锝金一號，在實現(xiàn)較好收益的情況下，回撤較小。
浙江九章資產(chǎn)陳哲
陳哲是浙江大學(xué)金融數(shù)學(xué)博士，在校主要研究方向為復(fù)雜衍生品定價模型，包括期權(quán)、信用風險。曾就職于中信證券、廣發(fā)證券等多家證券公司，管理的廣發(fā)金管家法寶量化避險產(chǎn)品獲得2015年金牛獎。2015年6月加入浙江九章資產(chǎn)管理有限公司，任首席策略管，投資年限5年，年化投資回報率20%。
陳哲投資策略方面，以深度機器學(xué)習(xí)模型為核心策略，專業(yè)度高，收益主要來源于市場中交易者的行為，能夠適應(yīng)多種市場環(huán)境，使用的對沖工具包括股指期貨、場外融券、指數(shù)期權(quán)等，相互疊加，實現(xiàn)了超越預(yù)期的絕對收益，旗下代表產(chǎn)品九章幻方量化對沖1號，在取得不錯收益的情況下，波動較小。
前海進化論資產(chǎn)王一平
江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士畢業(yè)，2007年世華杯首屆全國大學(xué)生金融投資模擬交易大賽股票組全國冠軍。現(xiàn)任職于深圳市前海進化論資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理。有豐富的內(nèi)地和海外交易經(jīng)驗，擅長金融工程建模，投資年限5.3年,年化投資回報率43%。
王一平旗下量化產(chǎn)品采用阿爾法策略相對比較中性，利用股指期貨進行對沖，追求高風險收益比與凈值的穩(wěn)定性，旗下代表產(chǎn)品達爾文明德一號，在創(chuàng)造較佳收益的情況下，下行風險較低。
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主題 | 應(yīng)對疫情，財富管理策略專題
