原創 價投者若谷 若谷價投
溫氏股份股價遠遠落后，是市場有效性的體現，還是因為市場有局限性？
簡單分析一下原因。牧原股份采取全部自繁自養模式，溫氏股份采取“公司+農戶”模式。在非洲豬瘟影響下，市場共識為：自繁自養模式，更有利于公司控制疫情。此外，環保趨嚴背景下，“公司+農戶”模式，被認為可能已到發展瓶頸。
但牧原的模式也有弊端，這種模式是重資產模式，這也導致牧原負債率遠高于溫氏股份。這次武漢肺炎疫情下，牧原很多在建工程停工，高負債的牧原損失還是很大的。在龍頭企業行業集中度提升的背景下，溫氏股份的公司+農戶的輕資產模式，其實是有利于搶占市場份額的，而且一向穩健的溫氏股份，負債率尚有較大提升空間。
更重要的是，溫氏股份幾十年以來養殖技術上的專業性和豐富經驗也不容小覷，這是硬實力，而商業模式只是軟實力。溫氏股份在現有“公司+農戶”的模式下，首先，可以迭代至“公司+養殖小區”模式，這樣的迭代成本是最低的；其次，亦可以選擇自繁自養模式，在規模效應及“硬核”技術的支持下，溫氏股份轉型自繁自養模式并不存在太大的障礙。
在本輪非洲豬瘟影響下，溫氏股份的生豬出欄量受到的影響并不大，一月份生豬出欄量溫氏股份依然穩坐頭把交椅。側面佐證了其在“公司+農戶”模式下，將疾病防控技術和體系發揮的極好。而且，“公司+農戶”模式下，其實具有“分散性”，如單一小型養殖基地出現疫情，對其他養殖基地的影響相對可控，而自繁自養模式下往往是大型養殖基地，一旦出現疫情影響較為嚴重。2019年的非洲豬瘟，溫氏股份損失比例就比牧原要小。
另外，溫氏股份股權結構合理，管理層激勵到位。多元化結構、全產業鏈布局等方面，溫氏股份的表現也都是可圈可點。
總結
總體而言，牧原股份相對于溫氏股份有優勢，但股價走勢差距巨大，可能是市場情緒將這個優勢擴大化了。這一輪前所未有的超長豬周期，溫氏股份表現不會差，2019年溫氏業績增250％，2020年業績增幅也將在100％以上。而從2019年年初至今，溫氏股份漲幅剛30多％。
