日前，A股上市公司ST昌九（600228.SH）正式披露了對中彥科技（"返利網"的運營實體）的重組草案。重組草案顯示，中彥科技100%股東權益的評估價值為35.37億元。從可比上市公司的市盈率對比來看，中彥科技的市盈率為23.59倍，顯著低于同行業可比上市公司市盈率均值76.36倍。中彥科技35.37億元的估值，可謂處于價值洼地。
市盈率低于比上市公司平均水平，行業龍頭享受更高溢價效應
綜合業績表現與發展勢頭來看，中彥科技35.37億元的估值可謂是實在的價值洼地。根據重組草案披露的數據，值得買、每日互動、天下秀、三六零、新華網、人民網、昆侖萬維等7家可比上市公司的市盈率平均值為76.36倍，中位值為65.16倍，目前中彥科技23.59倍的市盈率非常搶眼，顯著低于可比上市公司市盈率水平。
重組草案顯示，中彥科技對未來業績作出了承諾：2020年度扣非凈利潤不低于14,997.00萬元，2021年度扣非凈利潤不低于19,156.00萬元，2022年扣非凈利潤不低于22,090.00萬元。
值得一提的是，在股份鎖定安排上，上市公司控股股東、交易對方，就所認購及持有的股份做出了最高36個月不可轉讓的承諾，交易完成后，若股價6個月內連續20日低于發行價，或6個月期末收盤價低于發行價，則上海享銳等交易對方鎖定期將自動延長至少6個月，切實保護全體股東尤其是中小股東的利益。
業內人士分析指出，一旦ST昌九完成返利網的資產重組，在雙方協同效應下，返利網的價值將會進一步顯現。作為在線導購行業的龍頭股，總是能受各方資金青睞，享受更高的溢價效應，特別是以"返利網"為代表的在線新經濟互聯網企業，表現更為突出。
在線導購行業的外延不斷擴大，置入優質資產增強上市公司盈利能力
重組草案指出，網絡購物在我國保持了較快的發展速度，國內網絡購物用戶規模及市場規模的不斷增長為在線導購行業的發展奠定了堅實基礎。根據國家統計局發布2020年5月份社會消費品零售總額數據顯示，1-5月份，全國實物商品網上零售額同比增長11.5%；實物商品網上零售額占社會消費品零售總額比重為24.3%，比上年同期提高5.4個百分點。
隨著近年來移動互聯網的普及，除零售商品外，涉及吃喝玩樂等各類其他網絡消費領域亦不斷擴張。美容、票務、家政、在線旅游和理財保險等各類服務亦進入互聯網消費時代，相關線上服務平臺的數量和交易額亦不斷增長。在線導購行業在此類服務類電子商務市場擁有更廣闊的發展空間，在線導購行業的外延不斷擴大。
根據重組草案，中彥科技的主營業務是運營第三方在線導購移動客戶端"返利網"APP及其網站，主要提供電商導購服務、廣告推廣服務和技術服務?；诙嗄甑难邪l和運營經驗，中彥科技形成了一套完善的導購服務系統和運營流程，聚了規模龐大的消費者群體。截至2020年6月30日，中彥科技相關產品累計注冊用戶2.6億，月活躍用戶超1364萬，均為報告期內新高，半年時間，月活躍用戶增長了近60%。
此外，重組草案指出，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，剔除P2P理財業務影響后，中彥科技經審計的凈利潤分別19,378.31萬元、14,963.94萬元、13,619.24萬元和6,608.20萬元，凈利潤總體呈上升趨勢。
上述業內人士認為，中彥科技在用戶規模、研發能力、運營經驗和合作商家等方面均處于行業內領先水平，其優秀的行業競爭力有利于增強上市公司的盈利能力。本次交易完成后，未來上市公司規模實力和盈利能力將得到大幅提升。
