9月25日晚間，深交所披露了思維造物的招股書，招股書顯示，2019年思維造物實現營業收入6.28億元，實現凈利潤1.15億元。思維造物本次擬發行不超過1000萬股，募集資金10.37億元，將全部用于公司主營業務相關的項目建設。
至此，這家帶有明星光環的公司正式地、全面地展示在大眾面前。據悉，思維造物從最早講述通識知識的產品入手，逐步過渡到體系化知識生產、分發與運營的知識服務商，進一步發展為終身教育服務商，始終致力于探索用戶終身教育服務模型。如今，思維造物正式吹響了登陸資本市場的沖鋒號，有望成為A股“終身教育第一股”，從其招股書來看，公司的成長空間是值得期待的。
亮點一：知識服務業務占比近90% 業務體系進一步成熟
根據招股書顯示，近年來思維造物的營業收入及凈利潤均保持穩健增長。2017年至2019年，公司分別實現營業收入5.56億元、7.38億元和6.28億元；同期凈利潤為6,131.96萬元、4,764.41萬元和11,505.40萬元。
報告期內，思維造物主營業務收入主要來自線上知識服務業務、線下知識服務業務和電商業務。2020年第一季度，各業務占主營業務收入的比例為54.70%、34.02%、10.01%。其中，線上和線下知識服務業務為其核心業務，占主營業務收入比例近90%。公司知識服務業務占比逐步提升，商業模式日趨成熟，持續盈利能力穩步增強。
與此同時，2017年-2019年公司毛利率水平也保持穩定，分別為46.00 %、43.19%、44.84%。其中，線上知識服務業務是公司毛利的主要來源，2017年-2019 年度線上知識服務業務毛利分別為 13,348.14 萬元、21,535.95 萬元、19,302.25 萬元，毛利率分別為 40.73%、42.46%、46.83%，保持增長趨勢，且占公司毛利的比例逐步上升，分別為52.16%、67.57%、68.56%。公司在保持線上知識服務業務穩步增長的同時，也在搭建不同層級、線上線下聯動的知識服務產品體系。
招股書顯示，公司線下知識服務主要包括跨年演講、“得到大學”及知識春晚，報告期內，線下知識服務業務增長較為迅速，分別實現6,346.68 萬元、7,345.99 萬元、11,528.68 萬元收入，2017 年至 2019 年 CAGR 約為 34.78%。其中，2019年公司線下知識服務業務同比增長 56.94%。
其中，“得到大學”業務發展規模持續擴大，截至2020年3月31日，線下校區拓展至 11 個城市，開設85個班次，錄取學員超過7,000人。目前公司已形成一整套激發學員積極性的教學系統和規?；\營能力，可將成功模式復制到新建校區，在擴大招生規模的同時攤薄課程生產研發、推廣、管理費用等各環節的單位成本，優化成本結構，提高整體收益水平。截至2020年第一季度，公司共舉辦了 6 期課程的招生和開班，得到大學已成為公司線下業務中不可或缺的重要產品線，帶動線下業務快速增長。
正在沖刺IPO的思維造物，憑借線上線下知識服務業務同時發力，企業盈利能力有望持續增長。
亮點二：線下ARPPU破萬 盈利能力持續增強
其一，公司的業務增長性非常好，在報告期內付費用戶量及核心業務的ARPPU均實現穩定增長。
招股書顯示，公司付費用戶逐年增長，2017年至2019年累計付費用戶數分別為279.47萬人、444.38萬人、535.48萬人。隨著線上產品矩陣的日益豐富以及持續深化的服務能力，“得到”App付費用戶ARPPU持續上升，由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元。與此同時，隨著知識服務體驗的不斷提升，線下“得到大學”各期學費呈現上升趨勢，截至2020年3月，得到大學的ARPPU為13,381.75元。
此外，公司已搭建起從流量獲取，到不同層級客單價的產品金字塔，其業務持續增長和轉化能力強。在思維造物完善的知識服務產品體系中，線上知識服務產品——得到App有免費和低客單價的線上課程，作為引流入口。據招股書披露，線上知識服務產品——得到App的課單價在9.9元至365元之間，而線下知識服務產品單價區間為1,600元至13,000元左右。作為高客單價產品，線下知識服務產品有效填補了公司高單價空白，同時豐富了用戶的學習及使用場景，創造了新的流量。
亮點三：課程、版權堅持“自營” 平臺學分可兌“獎學金”
眾所周知，在終身教育服務行業，用戶最關心的就是教育產品的品質及學習效果。對于企業而言，優質的教育產品積累起品牌信用是其核心競爭力。思維造物目前已經打造了一套高效、成熟的知識服務體系，以確保優質內容產品和服務，積累品牌信用優勢。
招股書顯示，思維造物高度重視課程品控及內容版權所屬。公司設立了專門負責教研和品控的機構“總編室”，并有一套完整的品控規程——《得到品控手冊》。課程制作完成后，相關文稿及音視頻著作權通常歸公司所有。“每天聽本書”欄目轉述的多領域書籍品類，也為公司構建了豐富的原創音頻轉述版權庫。“自營”被認為是保證課程品質最直接有效的方式，像思維造物這樣從“版權”做到自營的平臺，行業中屈指可數，這也是其課程品質口碑領先的關鍵所在。根據招股書，2020年1-3月公司的銷售費率為11.70% ，不足同行業可比公司同期均值32.60%的一半，公司較強的獲客能力主要源自優質產品和服務質量所打造的品牌信用。
此外，豐富的優質師資資源也已成為思維造物的主要優勢之一。據招股書介紹，與優秀知識生產者保持長期、穩定合作關系是思維造物的基本戰略之一。公司與主要講師均簽署長期、排他性的合作協議，為講師提供課程研發、書籍出版、線下大課等幫助講師實現知識價值最大化的綜合服務。同時，公司積極進行課程自主研發工作，優化內部人力資源結構，發展更多自主培養的專職講師，如“得到大學”現有課程均為公司自主研發、專職講師授課。截至2020年3月末，公司累計簽約講師達159人，日益完善的師資團隊，使公司擺脫了創業初期對創始人個人IP的依賴。
基于上述努力，思維造物及其所提供的教育服務獲得了來自教育界、企業界以及廣大學習者的充分信任，構建了顯著的品牌信用優勢。例如，學習者在“得到”App 的學習成果可以被華東師范大學（211/985）這一級別的高等院校認可、免修學分以及減免學費；學習者憑“得到”學分在報考長江商學院的 MBA 時，錄取后可直接獲得 8 萬元獎學金。
亮點四：技術人員超50% 智能化學習服務能力或成“必殺技”
值得關注的是，思維造物對于技術研發非常重視。招股書顯示，思維造物研發投入力度逐年遞增，而且占營收比例處于較高水平。2017年至2019年，其研發投入分別為5,387.18萬元、9,411.36萬元、11,261.81萬元，占營業收入比例為9.68%、12.75%、17.94%。公司研發費用率大幅領先同行業可比公司平均值，其中2019年思維造物研發費用率將近是可比公司同期均值6.42%的三倍。此外，截至2020年3月31日，公司研發人員占整體員工人數的比例為46.79%。
截至目前，思維造物自主研發了基于人工智能、深度學習的個性化推薦、知識圖譜等核心技術，以提升學習體驗、豐富功能模塊，極大的提升了用戶學習效率和體驗優化。
據招股書介紹，對于未來技術戰略，公司更傾向保持技術研發的前瞻性，簡單地說，就是讓“得到”生態更懂得每一個用戶，更深度地精準服務好用戶。
從募投項目來看，在未來三年公司將持續進行知識服務軟件“得到”App 的產品升級和服務優化。依托人工智能基礎研發中心建設項目，實現精準推送符合不同知識背景用戶需求的知識內容；加強為用戶提供體系化知識的服務能力，從而使用戶與平臺的粘性、學習使用時長及留存保持在行業領先水平。通過得到學習中心系列拓展項目，實現線下業務體系和線上業務系統聯動發展，有效增強公司的經營模式優勢，推動公司業務規模發展和行業地位提升。
綜合來看，思維造物作為國內知識服務平臺的先行者，已經在產品力、運營力、品牌力、技術力各個維度，構建起了護城河優勢。對于未來發展，思維造物在招股書披露，在我國建設學習型社會的潮流和趨勢下，公司以踐行我國“建設‘人人皆學、處處能學、時時可學’的學習型社會”為目標，不斷提升服務能力，擴展服務邊界，建設一所全球領先的終身大學。
