工銀國際發(fā)布最新研究報(bào)告稱，看好歡聚集團(tuán)專注于全球擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2021年Bigo Live的變現(xiàn)力度會進(jìn)一步加大，尤其是發(fā)達(dá)市場。而Likee的關(guān)鍵目標(biāo)將依然是擴(kuò)大用戶群。同時，歡聚集團(tuán)明確反駁了做空報(bào)告的指控，以及宣布增發(fā)季度現(xiàn)金股息，這都有助于穩(wěn)定投資者的信心。鑒于此，工銀國際決定繼續(xù)維持給予歡聚集團(tuán)“超越表現(xiàn)”評級，并將其目標(biāo)價上調(diào)至130美元。
2020年第三季度，不計(jì)持有的虎牙股票，歡聚集團(tuán)營收達(dá)62.9億元人民幣，同比增長36.1%，超過市場普遍預(yù)期5%。BIGO依然是關(guān)鍵的增長引擎，營收同比增速達(dá)到了120.8%之高，盡管受到印度封禁中國APP的影響，旗下Bigo Live和Likee的每月活躍用戶同比增速分別達(dá)到了27.7%和3.8%。YY直播也延續(xù)了平穩(wěn)復(fù)蘇的走勢。利潤率方面，BIGO當(dāng)季非通用會計(jì)準(zhǔn)則的經(jīng)營利潤首次轉(zhuǎn)為正數(shù)。工銀國際分析稱，Bigo Live當(dāng)季非通用會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤率已超過20%。整體而言，歡聚集團(tuán)當(dāng)季凈利潤超過預(yù)期38%，非通用會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤率回升到10%以上。
工銀國際對歡聚集團(tuán)將YY直播出售給百度的交易并不感到意外。一段時間以來，歡聚集團(tuán)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)已日益轉(zhuǎn)移到海外市場，致力于海外直播和短視頻用戶及內(nèi)容的擴(kuò)張，以及提升變現(xiàn)效率。雖然海外線上娛樂服務(wù)市場各地發(fā)展程度不一，但整個海外市場依然處在早期發(fā)展階段。
工銀國際指出，YY直播交易完成后，歡聚集團(tuán)的現(xiàn)金儲備將達(dá)到70億美元之多，幾乎與當(dāng)下市值持平。除YY直播交易之外，歡聚集團(tuán)還將迎來一系列其他利好，具體包括：首先，伴隨公司的經(jīng)營策略焦點(diǎn)集中到增長迅速的海外市場，BIGO的市場價值將得到進(jìn)一步釋放。其次，BIGO預(yù)期的營收高速增長，2021年可能達(dá)到46.3%，利潤率的提升以及營收來源越發(fā)多元化。這都將進(jìn)一步提振投資者的信心。
基于對Bigo Live未來幾個季度的樂觀營收前景，工銀國際將歡聚集團(tuán)2020年和2021年的營收預(yù)期分別調(diào)升至260億元和293億元人民幣。同時，在Bigo Live和Likee進(jìn)一步變現(xiàn)的推動下，預(yù)計(jì)BIGO的2021年非通用會計(jì)準(zhǔn)則的利潤率將達(dá)到2.3%，而歡聚集團(tuán)2021年整體非通用會計(jì)準(zhǔn)則的利潤率將提升至13.1%。YY直播的交易完成后，其相應(yīng)數(shù)據(jù)將從預(yù)期當(dāng)中剔除。
綜上，工銀國際將歡聚集團(tuán)目標(biāo)價格上調(diào)至130.00美元，意味著基于2021年非通用會計(jì)準(zhǔn)則每股盈利預(yù)期的市盈率為21.2倍。工銀國際采用了分類歸總的方法，并計(jì)入了15%的綜合企業(yè)折扣。121億美元估值目標(biāo)和相應(yīng)的130.00美元股價目標(biāo)包括：YY直播估值為36億美元，根據(jù)歡聚集團(tuán)與百度的交易價格；虎牙股份，基于虎牙的目標(biāo)價格（高出當(dāng)前交易價格大約6%）和17.5%的持股比例，估值為9.42億美元；BIGO，基于2021年177億元人民幣的營收預(yù)期和2.65的市銷率，估值為70億美元；凈現(xiàn)金儲備估計(jì)為27億美元。
工銀國際最后還指出，BIGO近期遭遇的一些地緣政治消極影響都已經(jīng)被市場大致消化吸收，這也意味著未來地緣政治的消極影響將變得更有限。此外，歡聚集團(tuán)還宣布將在未來三年增發(fā)季度股息，使得下個季度的累計(jì)現(xiàn)金股息達(dá)到4167萬美元，這證明了歡聚現(xiàn)金儲備的充足以及強(qiáng)大的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力，一定程度上也可視作對做空報(bào)告的一種回?fù)簟?/p>
