4月最后一個交易日，美股雪崩。
標普大盤收跌逾3.6%，創(chuàng)2020年6月來最大單日跌幅，4月跌近9%，為2020年3月來最差單月表現(xiàn)。納指和納指100在4月均跌超13%，為2008年10月金融危機以來最差，與羅素小盤股一同深陷熊市。
5月的第一個交易日，美股三大股指集體收漲。
標普500指數(shù)收漲23.49點，漲幅0.57%，報4155.42點; 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收漲84.29點，漲幅0.26%，報33061.50點;納斯達克綜合指數(shù)(納指)收漲201.38點，漲幅1.63%，報12536.02點。
全球最大對沖基金橋水創(chuàng)始人達利歐在Linkedin的一篇專欄文章中表示，“我們已經(jīng)走出泡沫極端”，但“被高估”的美股仍然不“安全”。
橋水達利歐的“泡沫指示器”：美股已經(jīng)走出了泡沫，但非抄底好時機
達利歐的“泡沫指示器”，即判斷美股泡沫的六大標準——股價相對于傳統(tǒng)標準的位置、企業(yè)盈利增速與價格走勢、新股民入場數(shù)量、市場情緒狀況、杠桿交易數(shù)量和企業(yè)資本支出狀況。
達利歐將泡沫市場定義為具有以下高度組合的市場：
1、與傳統(tǒng)衡量標準相比，價格高(例如，通過對資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)其現(xiàn)金流的現(xiàn)值進行計算，并與其利率進行比較)。
2、價格包含了很多不可持續(xù)的條件(例如，在周期晚期推斷過去的收入和收益增長率，而產(chǎn)能限制意味著這種增長無法持續(xù))。
3、有多少新股民(即以前沒有進入市場的買家)入場。
4、廣泛的看漲情緒。
5、高比例的股票購買是由高杠桿提供的資金。
6、股民是否進行了過度的超前購買(例如建立庫存、遠期合約等等)以投機或保護自己免受價格上漲的影響。
達利歐繼續(xù)通過圖表解釋稱，在今年1月，泡沫指標顯示：
a)美國股票市場作為一個整體處于泡沫的邊緣，但不是在一個極端的泡沫(即70%的方式走向最高的泡沫，這發(fā)生在20世紀90年代末和20世紀20年代末)
b)新興科技公司(如特斯拉和Roku)明顯處于一個極端的泡沫之中。我還注意到，因疫情之后前所未有的流動性泛濫已經(jīng)進入資產(chǎn)市場，推動市場的進一步泡沫化(例如，SPACs，IPO熱潮，期權(quán)活動的大幅回升)。
由此，達利歐創(chuàng)建了一個這些股票的指數(shù)，并稱之為 "泡沫股票"，他表示目前還沒到購買的好時機：
從1月到現(xiàn)在，這些泡沫股相繼“爆裂”，在過去一年中下降了大約三分之一，而同期標準普爾500指數(shù)大約持平。雖然隨著零售活動出現(xiàn)了有意義的減緩，市場情緒出現(xiàn)了有意義的惡化，新興科技股似乎不再處于泡沫之中，但其實這些“曾經(jīng)的泡沫股”似乎也沒有大幅搖擺到相反的極端，所以現(xiàn)在不一定是購買它們的好時機。
達利歐舉例了1929年消化泡沫用了兩年，而90年代末的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫則耗時一年，而且他提示道，市場通常會走向相反的極端，所以沒有處于泡沫的極端并不意味著它們是安全的，也不意味著現(xiàn)在是做多的好時機。
按照我們的衡量標準，美國股票總體上看起來仍然被高估了。歷史表明，一旦開始爆裂，泡沫往往會過度修正到下行，而不是在穩(wěn)定在更 "正常 "的價格區(qū)間。
達利歐表示其“泡沫指示器”中六個影響因素均由統(tǒng)計數(shù)字來衡量，并組成儀表看板。下表顯示了美國股票市場的這些指標的當前讀數(shù)，其顯示了今天美國股票的狀況與過去相比是如何堆積起來的。目前，這些讀數(shù)表明，美股已經(jīng)走出了泡沫。此外，達利歐還逐個指標解釋了具體情況。
當前市場各項指標到底如何?
1、相對于傳統(tǒng)的衡量標準，價格有多高?
目前，美股這一價格標準的讀數(shù)約為第50個百分點。
2.價格是否在貼現(xiàn)不可持續(xù)的條件?
這個指標計算了產(chǎn)生超過債券收益的股票收益率所需的收益增長率。這是通過觀察個別證券并將其讀數(shù)相加得出的。目前，這一指標在整個市場中僅為60%左右，比其他一些讀數(shù)要高，也就是說，股票的盈利增長點仍然有點高。
3、有多少新股民入場?
股價上漲吸引新股民往往表明了泡沫的存在。20世紀90年代的股票泡沫和1929年的泡沫就是這種情況。由于新的散戶投資者涌入最受歡迎的股票，這一指標在2020年飆升至90分位數(shù)以上，從其他方面看，這些股票似乎處于泡沫之中。最近，達利歐看到股票市場的散戶入場已明顯的緩和，已經(jīng)回到了疫情之前的平均水平。
4、樂觀情緒有多普遍?
情緒越看漲，人們已經(jīng)投資的越多，所以他們可能有更少的資源繼續(xù)投資，更有可能出售。現(xiàn)在市場上的情緒明顯是負面的。
5、高比例的股票購買是由高杠桿提供的資金?
杠桿指標，即觀察所有主要參與者的杠桿動態(tài)，并將期權(quán)頭寸作為一種杠桿形式，現(xiàn)在顯示的讀數(shù)約為50分位。
6、股民是否進行了過度的超前購買?
關(guān)于預(yù)期是否變得過于樂觀的一個觀點來自于對遠期購買的觀察。達利歐表示其在所有的市場上都應(yīng)用了這一指標，并發(fā)現(xiàn)該指標在商品和房地產(chǎn)市場上特別有幫助，因為在這些市場上遠期購買是最明顯的。
在股票市場，達利歐看通過資本支出等指標，包括企業(yè)(以及在較小程度上，政府)在基礎(chǔ)設(shè)施、工廠等方面的投資是多是少，因為其能反映了企業(yè)是否將目前的需求推斷為未來的強勁需求增長。這個指標在第40個百分點，與其他指標相似。
最后，達利歐表示在其指標下，人們選擇如何處理這個問題是一個戰(zhàn)術(shù)性的決定，但他表示，與歷史相比，未來收益的貼現(xiàn)率仍然有些高，此外泡沫往往會過度修正，而非恢復(fù)到正常水平。
