臨近業(yè)績披露的最后期限，4月28日，格林美(002340.SZ)公布了2021年年報和2022年第一季度報告。
業(yè)績看上去很美好，2021年格林美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.01億元，同比增長54.83%，凈利潤為9.23億元，同比增長123.82%。增長的勢頭延續(xù)到2022年第一季度，其營業(yè)收入同比增長86.78%，凈利潤同比增長20.23%。
光鮮的業(yè)績背后，格林美的經(jīng)營現(xiàn)金流卻并不太好，2021年其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為7.42億元，同比減少13.15%，2022年第一季度其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額大幅降低至-21.54億元。
4月29日，格林美證券部門一名工作人員告訴記者：“因?yàn)槲覀冇袀€項(xiàng)目在不斷地投資，就是印尼那個(鎳礦)項(xiàng)目，投了很多錢，對現(xiàn)金流占用比較大。”
報廢汽車業(yè)務(wù)不賺錢
鋰電正極的賽道上，大致可分為兩條技術(shù)路線：一是磷酸鐵鋰，二是三元鋰。磷酸鐵鋰材料成本低，熱穩(wěn)定性和安全性能都更好，而三元鋰最大的優(yōu)勢是能量密度更高，以其做正極材料的鋰電池續(xù)航能力強(qiáng)。
目前這兩種路線齊頭并進(jìn)，路線之爭難解難分，格林美則是押上了三元鋰材料。所謂三元鋰，一般指的是鎳鈷錳酸鋰，化學(xué)分子式是Li(NiCoMn)O?。
格林美的主營產(chǎn)品是動力用電池的三元前驅(qū)體和三元正極材料，2021年以來新能源汽車和鋰電池板塊火熱，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均大幅上漲，并且供銷兩旺，格林美趕上這一輪市場紅利，業(yè)績快速增長。
2021年格林美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.01億元，同比增長54.83%，凈利潤為9.23億元，同比增長123.82%。2022年第一季度，格林美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.67億元，同比增長86.78%，凈利潤為3.32億元，同比增長20.23%。
但其凈資產(chǎn)收益率一直維持在較低水平，2021年格林美加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.72%，是近三年來最高的一次，2022年第一季度降低至2.3%。
格林美證券部門一名工作人員告訴記者：“我們的報廢汽車和電子廢物回收業(yè)務(wù)對財(cái)務(wù)狀況會有所拖累，這項(xiàng)業(yè)務(wù)不賺錢，基本是虧損的。所以導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率整體比較低。”
據(jù)了解，鎳、鈷、錳是三元鋰的重要原材料，格林美主要通過廢物回收和購買礦資源來獲取這些原材料。
年報顯示，2021年格林美報廢汽車綜合利用營業(yè)收入約6.9億元，毛利率僅6.98%，總體來看，其廢物回收業(yè)務(wù)毛利率均不高，如鈷回收業(yè)務(wù)毛利率為16.18%，鎢資源回收業(yè)務(wù)毛利率為14.12%。毛利率最高的是三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)，為20.52%。綜合毛利率為17.22%。
對于為何不剝離虧損的業(yè)務(wù)板塊，格林美證券部門工作人員反問記者：賣給誰?誰會要?
印尼鎳礦拖累現(xiàn)金流
如果說廢物回收業(yè)務(wù)拉低了格林美整體毛利率和凈資產(chǎn)收益率水平，那么購買礦資源則大量“吃掉”格林美的現(xiàn)金流。
2021年格林美經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為7.42億元，同比減少13.15%，投資活動現(xiàn)金流量凈額為-29.73億元，同比減少108.29%。2022年第一季度其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-21.54億元，同比驟降7219.52%，投資活動現(xiàn)金流量凈額為-8.99億元。對此，格林美證券部門工作人員把原因歸結(jié)于印尼紅土鎳礦，稱該項(xiàng)目投入很多資金，對現(xiàn)金流占用比較大。
格林美在印尼的鎳礦投資由來已久，2018年其與青山實(shí)業(yè)、CATL控股的邦普循環(huán)、IMIP、日本阪和興業(yè)簽署了《關(guān)于建設(shè)印尼紅土鎳礦生產(chǎn)電池級鎳化學(xué)品(硫酸鎳晶體)(5萬噸鎳/年)項(xiàng)目的合資協(xié)議》，2019年該項(xiàng)目正式奠基，2020年12月與2021年3月，格林美分別簽署增加印尼鎳礦項(xiàng)目實(shí)施主體青美邦股權(quán)至72%的備忘錄和正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，實(shí)質(zhì)性掌握了對印尼鎳資源合資項(xiàng)目的控股權(quán)。
2021年以來，格林美不惜花費(fèi)巨大人力、財(cái)力建設(shè)印尼鎳礦資源項(xiàng)目。其年報中稱，“2021年3月，公司千名人員建設(shè)隊(duì)伍逆疫而行，出海建設(shè)印尼鎳資源項(xiàng)目”，“2022年3月，公司500名工程技術(shù)人員再次請戰(zhàn)出海馳援印尼鎳資源項(xiàng)目”。
目前該項(xiàng)目仍在建設(shè)中，計(jì)劃在 2022 年上半年投入運(yùn)行。
巨大投入下，格林美資金和債務(wù)狀況不容樂觀。截至2021年年底，其貨幣資金為36.83億元，而短期借款卻高達(dá)55.95億元，另有一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債13.9億元。一季度形勢更加嚴(yán)峻，截至2022年3月底，其貨幣資金為35.44億元，而短期借款高達(dá)65.48億元，另有一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債17.03億元。
而“吃掉”格林美一季度現(xiàn)金流的不光是鎳礦投資，還有鎳材料采購。今年3月“妖鎳”盛行，鎳價飆升，而鎳是格林美重要的原材料之一，因此在采購方面花費(fèi)巨額資金。第一季度格林美購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)78.99億元，同比增長150.29%。
格林美在對一季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額大幅減少的解釋中也提到，與公司電池材料業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的鎳鈷原料預(yù)付款大幅增加75.52%，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減少。
