臨近業績披露的最后期限，4月28日，格林美(002340.SZ)公布了2021年年報和2022年第一季度報告。
業績看上去很美好，2021年格林美實現營業收入193.01億元，同比增長54.83%，凈利潤為9.23億元，同比增長123.82%。增長的勢頭延續到2022年第一季度，其營業收入同比增長86.78%，凈利潤同比增長20.23%。
光鮮的業績背后，格林美的經營現金流卻并不太好，2021年其經營現金流量凈額為7.42億元，同比減少13.15%，2022年第一季度其經營現金流量凈額大幅降低至-21.54億元。
4月29日，格林美證券部門一名工作人員告訴記者：“因為我們有個項目在不斷地投資，就是印尼那個(鎳礦)項目，投了很多錢，對現金流占用比較大。”
報廢汽車業務不賺錢
鋰電正極的賽道上，大致可分為兩條技術路線：一是磷酸鐵鋰，二是三元鋰。磷酸鐵鋰材料成本低，熱穩定性和安全性能都更好，而三元鋰最大的優勢是能量密度更高，以其做正極材料的鋰電池續航能力強。
目前這兩種路線齊頭并進，路線之爭難解難分，格林美則是押上了三元鋰材料。所謂三元鋰，一般指的是鎳鈷錳酸鋰，化學分子式是Li(NiCoMn)O?。
格林美的主營產品是動力用電池的三元前驅體和三元正極材料，2021年以來新能源汽車和鋰電池板塊火熱，產業鏈各個環節產品價格均大幅上漲，并且供銷兩旺，格林美趕上這一輪市場紅利，業績快速增長。
2021年格林美實現營業收入193.01億元，同比增長54.83%，凈利潤為9.23億元，同比增長123.82%。2022年第一季度，格林美實現營業收入69.67億元，同比增長86.78%，凈利潤為3.32億元，同比增長20.23%。
但其凈資產收益率一直維持在較低水平，2021年格林美加權平均凈資產收益率為6.72%，是近三年來最高的一次，2022年第一季度降低至2.3%。
格林美證券部門一名工作人員告訴記者：“我們的報廢汽車和電子廢物回收業務對財務狀況會有所拖累，這項業務不賺錢，基本是虧損的。所以導致凈資產收益率整體比較低。”
據了解，鎳、鈷、錳是三元鋰的重要原材料，格林美主要通過廢物回收和購買礦資源來獲取這些原材料。
年報顯示，2021年格林美報廢汽車綜合利用營業收入約6.9億元，毛利率僅6.98%，總體來看，其廢物回收業務毛利率均不高，如鈷回收業務毛利率為16.18%，鎢資源回收業務毛利率為14.12%。毛利率最高的是三元前驅體業務，為20.52%。綜合毛利率為17.22%。
對于為何不剝離虧損的業務板塊，格林美證券部門工作人員反問記者：賣給誰?誰會要?
印尼鎳礦拖累現金流
如果說廢物回收業務拉低了格林美整體毛利率和凈資產收益率水平，那么購買礦資源則大量“吃掉”格林美的現金流。
2021年格林美經營現金流量凈額為7.42億元，同比減少13.15%，投資活動現金流量凈額為-29.73億元，同比減少108.29%。2022年第一季度其經營現金流量凈額為-21.54億元，同比驟降7219.52%，投資活動現金流量凈額為-8.99億元。對此，格林美證券部門工作人員把原因歸結于印尼紅土鎳礦，稱該項目投入很多資金，對現金流占用比較大。
格林美在印尼的鎳礦投資由來已久，2018年其與青山實業、CATL控股的邦普循環、IMIP、日本阪和興業簽署了《關于建設印尼紅土鎳礦生產電池級鎳化學品(硫酸鎳晶體)(5萬噸鎳/年)項目的合資協議》，2019年該項目正式奠基，2020年12月與2021年3月，格林美分別簽署增加印尼鎳礦項目實施主體青美邦股權至72%的備忘錄和正式股權轉讓協議，實質性掌握了對印尼鎳資源合資項目的控股權。
2021年以來，格林美不惜花費巨大人力、財力建設印尼鎳礦資源項目。其年報中稱，“2021年3月，公司千名人員建設隊伍逆疫而行，出海建設印尼鎳資源項目”，“2022年3月，公司500名工程技術人員再次請戰出海馳援印尼鎳資源項目”。
目前該項目仍在建設中，計劃在 2022 年上半年投入運行。
巨大投入下，格林美資金和債務狀況不容樂觀。截至2021年年底，其貨幣資金為36.83億元，而短期借款卻高達55.95億元，另有一年內到期的非流動負債13.9億元。一季度形勢更加嚴峻，截至2022年3月底，其貨幣資金為35.44億元，而短期借款高達65.48億元，另有一年內到期的非流動負債17.03億元。
而“吃掉”格林美一季度現金流的不光是鎳礦投資，還有鎳材料采購。今年3月“妖鎳”盛行，鎳價飆升，而鎳是格林美重要的原材料之一，因此在采購方面花費巨額資金。第一季度格林美購買商品、接受勞務支付的現金高達78.99億元，同比增長150.29%。
格林美在對一季度經營現金流量凈額大幅減少的解釋中也提到，與公司電池材料業務規模相匹配的鎳鈷原料預付款大幅增加75.52%，導致公司經營活動產生的現金流量減少。
