近日，安路科技發布了一份異動公告，提醒廣大投資者理性投資，注意投資風險!并在公告中表示，部分證券公司發布的研究報告中對公司未來的營業收入、利潤水平、每股收益、股價等指標進行了預測，上述預測數據僅代表第三方研究機構的獨立判斷，未經公司確認，相關信息以公司公告為準。
這是怎么回事兒?近日，安路科技股價一路抬升，自4月27日至5月5日連續上漲，漲幅累計超35%。截止5月6日收盤，安路科技報49.60元/股。而此前安路科技僅上市暴漲過一段時間，此后一路下滑，目前已經較其巔峰股價103.80元/股跌去52%。此次安路科技是“峰回路轉”了?
大佬葛衛東加持 券商強烈推薦
近期，安路科技的利好消息確實不斷。其一，一舉一動都備受市場關注的私募大佬葛衛東新進了安路科技，據其2022年一季報顯示，買進56.94萬股，期末持股市值為2844萬元。
另外，安路科技一季報數據還不錯。安路科技4月27日披露2022年一季報，一季度實現營業收入2.58億元，同比增長72.15%;凈利潤1769.39萬元，同比增長206.34%。而此前安路科技披露的2021年年報還顯示，業績較上年同期虧損增加。2021年實現營業收入6.79億元，同比增長141.44%;凈利潤-3084.91萬元，而上年同期為虧損618.71萬元。股民對此表示非常意外，認為摘“U”將至。
業績好了，券商預測也來了。股價持續上漲的期間，中金公司、方正證券(601901)、安信證券、民生證券等都來了，分別給出了跑贏行業、推薦、買入、推薦評級。
中金公司預計安路科技2022年/2023年公司營業收入同比增63.5%/46.9%至11.1/億元16.3億元，歸母凈利潤為-0.12億元/0.24億元。
方正證券認為安路科技2021年一季度營收大超預期，利潤增幅顯著。隨著公司芯片產品不斷豐富且競爭力不斷提升，市場影響力持續增強，一季度營收同比保持大幅增長。
安信證券表示考慮到公司持續保持高強度研發投入，短期內盈利狀況不能有效反映公司成長性，因此采用PS估值。我們預計公司2022年~2024年收入分別為11.2億元、16.23億元、22.73億元，對應PS分別為15.6、10.8、7.7。
民生證券預計安路科技2022-2024年營收分別為11.6億元、16.35億元和21.21億元，對應當前市值的PS分別為17/12/10倍。考慮到公司作為國內FPGA廠商的高技術壁壘和高成長性，且隨著公司產品布局逐漸完善、高端產品不斷突破，市場份額有望持續提升，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
盈利能力欠佳 現金流大幅減少
據安路科技的年報數據，其和訊SGI指數評分也相繼出爐，值得注意的是評分仍舊沒變為61分，這個評分已維持了一年。
盈利能力方面，安路科技一直欠佳，2021年加權凈資產收益率-7.42%，同比減少了5.46個百分點，2022年一季度雖然業績有明顯回升，但加權凈資產收益率僅1.16%，同比也減少0.60個百分點。毛利率較為平穩，但也有下降趨勢，2021年半年報顯示其毛利率為37.45%，而至年底微降至36.24%，2022年一季度仍在下降，為36.05%，并且其毛利率還低于同行業公司，Xilinx、Lattice等同行業公司毛利率接近60%相比，可見安路科技的毛利率水平較低。凈利率方面，安路科技2021年為-4.55%同比2021年的-2.2%進一步降低。
現金流方面，安路科技仍有不足，2021年經營活動產生的現金流凈額為-1.62億元，同比減少了377.78%，占營業收入比重為-23.95%。主要原因大幅加大備貨，以應對快速增長的銷售需求所致。應收賬款方面，2021年安路科技應收票據及應收賬款為9121.52萬元，應收賬款周轉天數為30.90天。但在其年報中仍提示了相應風險，隨著公司業務規模的擴大，應收賬款可能將相應增加，若下游客戶財務狀況出現惡化或因其他原因導致回款滯緩，可能存在應收賬款無法回收的風險，進而對公司未來業績造成不利影響。
研發方面，安路科技穆迪·BVD企業創新指數為63.9，2021年新增授權知識產權52項，其中發明專利30項。研發費用為2.44億元，同比增長94.09%，主要原因系研發團隊不斷擴張、各類研發投入持續增長所致。從研發力度上看，安路科技仍保持高強度研發，2021年研發投入占營業收入比重為35.90%。
未來市場廣闊 競爭壓力較大
安路科技主營業務為FPGA 芯片，根據 Frost&Sullivan 預測，2025 年中國市場FPGA芯片銷售額將達到332.2億元，2021至2025年年均復合增長率將達到17.1%，中國市場FPGA芯片出貨量將達到3.3億顆，2021至 2025年年均復合增長率將達到15.0%。
但目前安路科技的技術水平和產品布局仍有局限性，安路科技目前主要量產的芯片為55nm 及28nm制程工藝，而國際上行業龍頭已實現了7nm先進制程FPGA芯片和SoC的量產。在產品布局方面，安路科技目前的量產產品仍以 400K 及以下邏輯規模的FPGA芯片為主，FPSoC產品和大容量FPGA產品銷售數量與金額占比仍較小，行業龍頭企業的高端產品邏輯規模可達到3KK以上。
目前FPGA 芯片行業呈現集中度較高的態勢，市場競爭較為激烈。在A股市場中就有復旦微電、紫光國微(002049)、航錦科技(000818)等公司涉足，安路科技未來如何勝出?業績能否持續，我們也只有拭目以待。
