業(yè)績激增依賴疫情紅利
高爆發(fā)漲勢或有“剎車”風險
新冠疫情之下，不少新冠概念股因而收益，其中，檢測試劑廠商也乘著業(yè)績暴漲的東風，紛紛搶灘登陸資本市場，據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年已有7家主營業(yè)務為新冠病毒核酸檢測產(chǎn)品的公司成功沖擊IPO。近期，正在尋求上市的也不在少數(shù)，康為世紀便是其中之一。
據(jù)公開資料顯示，康為世紀成立于2010年9月，目前是以分子檢測產(chǎn)品為核心、以分子檢測服務為輔的生物科技企業(yè)，其分子檢測產(chǎn)品包括原料酶及檢測試劑、核酸保存試劑和核酸提取純化試劑。
作者發(fā)現(xiàn)，在康為世紀成立后直到2019年，公司業(yè)績增速平平，并無過多亮點，隨著新冠疫情的到來，康為世紀的業(yè)績飛速飆升。招股書顯示，2019年、2020年、2021年，康為世紀的營業(yè)收入分別為7393.85萬元、2.33億元、3.38億元。其中，康為世紀的業(yè)績在2020年迎來較大的漲幅，2019年和2020年營業(yè)收入的同比增速分別為32.44%和215.41%。
康為世紀的凈利潤分別為897.16萬元、1.08億元、1.26億元。顯而易見，在新冠疫情暴發(fā)之前，其盈利能力極其脆弱，甚至于2018年和2019年兩年的凈利潤皆不足一千萬元。
其中，康為世紀的分子檢測服務是主要的收入來源，新冠病毒核酸檢測服務又占大頭。報告期內，康為世紀分子檢測產(chǎn)品的營收分別為0.65億元、1.91億元、2.23億元，營收占比分別為87.55%、81.94%、65.76%。康為世紀業(yè)績飆升的主要原因也是因為新冠疫情對新冠病毒核酸檢測需求的增加。
核酸檢測試劑該產(chǎn)品在疫情時期可用于新冠核酸檢測，核酸保存試劑也是2020年帶動康為世紀營收翻倍的引擎。招股書顯示，康為世紀2020年核酸相關業(yè)務產(chǎn)生的營收較2019年多了約1.1億元。
另外，作者發(fā)現(xiàn)，在疫情發(fā)生以前，2019年，該公司分子檢測中核酸保存試劑營收為2020.99萬元，占主營收入的27.20%，直到2020年，此類業(yè)務營收猛增至1.08億元，暴漲5倍之多!
上述分析不難得到，康為世紀無疑受到是疫情紅利才導致業(yè)績上漲。但是，由于公司收入與新冠核酸檢測帶來的需求密切相關，而當前國內外新冠疫情發(fā)展存在不確定性，公司其背后的隱患仍不容忽視。
康為世紀在招股書中坦言，一方面，新冠疫情的延續(xù)時間存在不確定性，未來隨著全球新冠疫情逐步得到控制，新冠相關市場需求將逐步減小。另一方面隨著分子檢測產(chǎn)品市場競爭加劇、醫(yī)保部門對新冠檢測服務指導價格調整，發(fā)行人與新冠需求相關的分子檢測產(chǎn)品和服務的收入和利潤可能因價格下降而隨之減少，對公司業(yè)績會產(chǎn)生不利影響。若未來新冠疫情出現(xiàn)反復，可能會對公司非新冠相關業(yè)務的復蘇造成影響，導致公司業(yè)績出現(xiàn)波動。
業(yè)內人士向作者評價，“未來新冠疫情得到控制后，相關檢測市場的需求會逐步減少，不再利好該類公司。沖擊IPO的康為世紀在未來疫情紅利褪去后，該公司首要面對便有兩大問題——業(yè)績是否能持續(xù)增長?非新冠業(yè)務能否支撐其在資本市場立足?”
此外，市場上的核酸檢測價格也在下降。近日，市醫(yī)保局會同市衛(wèi)生健康委、市財政局以及市人力社保局，印發(fā)《關于進一步降低新型冠狀病毒核酸檢測項目價格的通知》，自5月3日起，北京市新冠病毒核酸單樣本檢測價格由每次24.9元降低至19.7元，混合檢測價格同步由每樣本5.9元降低至3.4元。這或會導致企業(yè)的核酸檢測產(chǎn)品毛利率進一步降低。
專利數(shù)、研發(fā)投入皆不及同行
科創(chuàng)含量幾何?
2020年業(yè)績的勁增，成為了康為世紀上市最大的籌碼，也正好讓其符合科創(chuàng)板第一套上市標準：預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。
雖然符合科創(chuàng)板標準，但是公司科創(chuàng)屬性并不如人意。
專利方面，截至報告期末，康為世紀擁有16項境內發(fā)明專利、1項境外專利和26項實用新型專利。其同行業(yè)可比公司專利數(shù)均高于康為世紀，天眼查顯示，諾唯贊目前擁有45項發(fā)明專利，菲鵬生物則擁有59項發(fā)明專利，透景生命(300642)共有61項專利，其中發(fā)明專利為30項。
從發(fā)明專利數(shù)量看，康為世紀為幾家同行業(yè)公司中最少，從專利的總數(shù)上看，康為世紀也同樣遜于同行業(yè)可比公司。
另外，雖然康為世紀在招股書中稱目前已開發(fā)了一百余種分子檢測原料酶、可用于PCR、qPCR、RT-PCR、一代測序、二代測序、核酸質譜等多個方向。但康為世紀的主要競爭對手諾唯贊擁有200余種基因工程重組酶，幾乎是康為世紀的一倍，可見在產(chǎn)品的研發(fā)項目數(shù)量上，康為世紀也沒有優(yōu)勢。
研發(fā)投入方面，作為一個擬科創(chuàng)板上市的公司，其研發(fā)能力也是關鍵，而康為世紀整體水平同樣低于同行。2019年、2020年、2021年，康為世紀的研發(fā)費用分別1394.27萬元、2375.94萬元、3858.30萬元。研發(fā)費用率分別為18.86%、10.19%、11.40%。該數(shù)據(jù)下滑，康為世紀解釋為大幅增長的營收所致。但是，2019年至2021年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值21.78%、11.72%、12.10%，均高于康為世紀。
一日內估值從6億到18億
增資定價合理性存疑
股權結構上，截至2021年9月20日，王春香持有康為世紀控股股東北京康為64.6%的股權，另外分別持有康為共創(chuàng)、康為同舟、康為共濟、康為眾志64.6%、3.16%、4.14%和3.47%的份額，合計間接持有康為世紀55.55%的股權，其為康為世紀的實際控制人。
直到2019年，一直“沉重低調”的康為世紀其股東名冊也僅有北京康為一家。進入2020年，公司發(fā)展迅猛，業(yè)績不斷飆升，與此同時，康為世紀也不斷和資本結緣，得到了多家資本的青睞并給予了首輪融資。
截至2020年8月3日，康為世紀僅有北京康為一位股東，持有100%的股權。彼年8月21日，決議將北京康為持有的公司30%的股權轉讓予康為共創(chuàng)，并增加注冊資本至6150萬元，由新股東康為同舟、康為共濟、康為眾志以貨幣分別認繳增加的注冊資本64.4萬元、55.5萬元和30.1萬元，合計認繳新增注冊資本150.00萬元。截至招股書簽署日，康為世紀共計有15名股東，包括1名自然人股東和14名境內機構股東。其中私募投資基金股東有7名。
同日，康為共創(chuàng)與北京康為簽署《股權轉讓協(xié)議》，約定本次轉讓的價格為1.43元/注冊資本，系以康為有限截至2020年4月30日的每股凈資產(chǎn)為定價依據(jù);康為共創(chuàng)系北京康為股東設立的有限合伙企業(yè)，出資額比例與其在北京康為的持股比例相同，股權轉讓前后各股東所有權益未發(fā)生變化。公司本次增資系實施2020年度股權激勵計劃，康為同舟、康為共濟、康為眾志系公司員工持股平臺，增資價格為10元/注冊資本，按照投前6億元估值確定。
2020年8月22日，康為有限召開股東會，決議將注冊資本由6150萬元增至6987.0833萬元，新增股東以貨幣認繳新增注冊資本837.0833萬元。同日，新股東泰州產(chǎn)投、毅達創(chuàng)投、中小基金、人才創(chuàng)投、松禾創(chuàng)投、分享投資、翠湖投資、起因投資、上海越亦、陳洪與公司簽訂《增資協(xié)議》，增資價格為29.27元/注冊資本，上述股東分別以貨幣出資認繳新增注冊資本136.6667萬元、136.6667萬元、68.3333萬元、68.3333萬元、119.5833萬元、119.5833萬元、51.25萬元、34.1667萬元、34.1667萬元和68.3333萬元。
彼時，康為世紀的估值達到了18億，在一日之內暴增12億元。有趣的是，康為世紀近兩年除了搭上了新冠的東風外，并沒有其余亮點，也沒有核心產(chǎn)品面世，其定價依據(jù)并不明確。一日之內，股權轉讓價格差異如此之大，業(yè)內人士更懷疑是多方資本注資或涉嫌在IPO前夕刻意抬高估值，其間或存在利益輸送。其股東背后是否有應披露而未披露的關系?答案不得而知。
關聯(lián)方被注銷
貸款資金實際流向何方?
招股書顯示，2020年8月，康為世紀的同一實控下關聯(lián)方健為生物被注銷。然而作者注意到，在該公司被注銷之前，2020年4月，康為世紀分別向江蘇銀行(600919)泰州新區(qū)支行、招商銀行泰州分行、中信銀行泰州分行貸款500萬元、500萬元和200萬元，用于向北京康為原子公司健為生物支付采購款，該筆貸款到賬后，健為生物即將該筆款項轉回公司用于補充公司的流動資金。
對此，康為世紀表示，報告期內，公司業(yè)務增長較快，資金需求較大，但由于公司無房產(chǎn)、土地使用權作為可抵押資產(chǎn)，為滿足企業(yè)經(jīng)營活動中的資金需求，公司部分銀行貸款采用了關聯(lián)方受托支付的方式。
蹊蹺的是，僅僅過去4個月，該公司就隨即被注銷。康為世紀“費盡周折”貸款，不僅讓人懷疑這筆資金的實際流向。
更為詭異的是，招股書顯示，2019年至2021年，康為世紀僅向關聯(lián)方北京聚合美采購原材料，其采購原材料的金額也遠達不到貸款金額。除此之外，公司不存在其他關聯(lián)采購，由此，上述三筆貸款并不具有真實貿(mào)易背景。
另外，健為生物自身無實際業(yè)務。但康為世紀卻于2019年向健為生物拆入資金余額達491.33萬元，年內又新增關聯(lián)資金拆入105.92萬元。這些資金來源更是令人疑惑。
