隨著美元指數續刷新高，黃金空頭勢如破竹。截至7月9日收盤，美元指數報106.90飆至20年高位，現貨黃金跌至不足1750美元/盎司。
盡管歐美主要央行加息下，近期黃金上漲乏力，但長期以來一直看好黃金的高盛依舊為黃金“搖旗吶喊”。繼一周前將黃金目標價上調至2500美元/盎司后，今日高盛商品分析師 Mikhail Sprogis 再度唱多黃金。
在最新的報告中，Sprogis 和他的商品研究團隊寫道，通脹的放緩可以將市場焦點從持續收緊轉向衰退風險，這種轉變將減弱美元和利率持續上漲給金價帶來的下行壓力。
Sprogis 團隊同時指出，若資金出現從股市轉向債市的“防御性轉換”，黃金便將“再度閃耀”。
“恐懼效應”推升金價
文中，Sprogis 通過“恐懼與財富”框架來觀測金價走勢。其中，“恐懼”推動發達市場的投資需求，而“財富”推動主要新興市場黃金消費者的消費需求。
他表示，美國衰退風險和美聯儲政策通常是衡量“恐懼”效應的最佳代表，而黃金消費者的美元GDP是追蹤“財富”效應的最佳指標。
Sprogis 認為，今年以來，黃金投資需求仍然在致力于降低通脹的央行政策與全球經濟衰退擔憂之間博弈，前者是導致金價下跌的負面力量，后者是推動金價上行的正面因素。
在高盛看來，未來黃金投資需求的方向還將在鷹派美聯儲的加息預期、全球經濟衰退預期間博弈：
如果經濟衰退擔憂持續存在，而美聯儲加息步伐因通脹正常化而放緩，那么黃金投資需求最終應該會增加。年初，我們就觀察了到類似動態，當時出現了增長和通脹擔憂，但尚不清楚中央銀行的反應會有多強硬。
然而，如果由于美國經濟增長的彈性市場對衰退的擔憂有所緩和，而通脹粘性迫使美聯儲繼續加息，那么我們很可能會看到投資者從黃金ETF中撤出。
從流入黃金ETF的現金流與流入債券和股票基金的現金流中的關系中，可以觀測到黃金投資需求的博弈。高盛統計發現，流入黃金ETF的現金流往往與流入較為安全的債券基金的現金流正相關，與流入風險股票基金的現金流負相關。
Sprogis 團隊總結道：
總而言之，我們認為通脹的放緩可以將市場焦點從持續緊縮轉向衰退風險。
在我們看來，這應該對黃金有利，因為這將減弱美元和利率持續上漲對金價的壓制，同時會使市場保持對經濟衰退的高度擔憂。
因此，我們預計黃金將開始表現，因為市場看到更可信的跡象表明美聯儲加息步伐正在放緩，且資金將從股市轉向債市。
“財富沖擊”逆轉，支撐金價
華爾街見聞提及，在一周前的研報中，Sprogis和他的大宗商品研究團隊提及，東亞國家“財富沖擊”的逆轉將提振金價。
該團隊認為，此前東亞國家的“財富沖擊”抑制了黃金的漲勢，對美元走勢非常敏感的短期期貨和ETF頭寸清算又放大了這種負面財富效應。該團隊表示：
“財富沖擊的逆轉將使焦點轉向恐懼和地緣政治驅動因素。我們認為，隨著亞洲國家逐漸擺脫疫情封鎖，經濟增長將獲得政策支持的提振，黃金的財富沖擊將被逆轉。”
Sprogis 也表示，對美國軟著陸越來越缺乏信心也會提振對黃金的避險需求。此外，俄羅斯黃金購買的任何透明度改善，也應提高市場對黃金需求提振的信心。
從本質上講，高盛認為黃金上漲只是被推遲。因此，該團隊上周將黃金的目標價上調至2500美元。
