隨著美元指數(shù)續(xù)刷新高，黃金空頭勢如破竹。截至7月9日收盤，美元指數(shù)報(bào)106.90飆至20年高位，現(xiàn)貨黃金跌至不足1750美元/盎司。
盡管歐美主要央行加息下，近期黃金上漲乏力，但長期以來一直看好黃金的高盛依舊為黃金“搖旗吶喊”。繼一周前將黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2500美元/盎司后，今日高盛商品分析師 Mikhail Sprogis 再度唱多黃金。
在最新的報(bào)告中，Sprogis 和他的商品研究團(tuán)隊(duì)寫道，通脹的放緩可以將市場焦點(diǎn)從持續(xù)收緊轉(zhuǎn)向衰退風(fēng)險(xiǎn)，這種轉(zhuǎn)變將減弱美元和利率持續(xù)上漲給金價(jià)帶來的下行壓力。
Sprogis 團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，若資金出現(xiàn)從股市轉(zhuǎn)向債市的“防御性轉(zhuǎn)換”，黃金便將“再度閃耀”。
“恐懼效應(yīng)”推升金價(jià)
文中，Sprogis 通過“恐懼與財(cái)富”框架來觀測金價(jià)走勢。其中，“恐懼”推動(dòng)發(fā)達(dá)市場的投資需求，而“財(cái)富”推動(dòng)主要新興市場黃金消費(fèi)者的消費(fèi)需求。
他表示，美國衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)政策通常是衡量“恐懼”效應(yīng)的最佳代表，而黃金消費(fèi)者的美元GDP是追蹤“財(cái)富”效應(yīng)的最佳指標(biāo)。
Sprogis 認(rèn)為，今年以來，黃金投資需求仍然在致力于降低通脹的央行政策與全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂之間博弈，前者是導(dǎo)致金價(jià)下跌的負(fù)面力量，后者是推動(dòng)金價(jià)上行的正面因素。
在高盛看來，未來黃金投資需求的方向還將在鷹派美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期間博弈：
如果經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)存在，而美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐因通脹正?；啪?，那么黃金投資需求最終應(yīng)該會(huì)增加。年初，我們就觀察了到類似動(dòng)態(tài)，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了增長和通脹擔(dān)憂，但尚不清楚中央銀行的反應(yīng)會(huì)有多強(qiáng)硬。
然而，如果由于美國經(jīng)濟(jì)增長的彈性市場對衰退的擔(dān)憂有所緩和，而通脹粘性迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，那么我們很可能會(huì)看到投資者從黃金ETF中撤出。
從流入黃金ETF的現(xiàn)金流與流入債券和股票基金的現(xiàn)金流中的關(guān)系中，可以觀測到黃金投資需求的博弈。高盛統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，流入黃金ETF的現(xiàn)金流往往與流入較為安全的債券基金的現(xiàn)金流正相關(guān)，與流入風(fēng)險(xiǎn)股票基金的現(xiàn)金流負(fù)相關(guān)。
Sprogis 團(tuán)隊(duì)總結(jié)道：
總而言之，我們認(rèn)為通脹的放緩可以將市場焦點(diǎn)從持續(xù)緊縮轉(zhuǎn)向衰退風(fēng)險(xiǎn)。
在我們看來，這應(yīng)該對黃金有利，因?yàn)檫@將減弱美元和利率持續(xù)上漲對金價(jià)的壓制，同時(shí)會(huì)使市場保持對經(jīng)濟(jì)衰退的高度擔(dān)憂。
因此，我們預(yù)計(jì)黃金將開始表現(xiàn)，因?yàn)槭袌隹吹礁尚诺嫩E象表明美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐正在放緩，且資金將從股市轉(zhuǎn)向債市。
“財(cái)富沖擊”逆轉(zhuǎn)，支撐金價(jià)
華爾街見聞提及，在一周前的研報(bào)中，Sprogis和他的大宗商品研究團(tuán)隊(duì)提及，東亞國家“財(cái)富沖擊”的逆轉(zhuǎn)將提振金價(jià)。
該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此前東亞國家的“財(cái)富沖擊”抑制了黃金的漲勢，對美元走勢非常敏感的短期期貨和ETF頭寸清算又放大了這種負(fù)面財(cái)富效應(yīng)。該團(tuán)隊(duì)表示：
“財(cái)富沖擊的逆轉(zhuǎn)將使焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向恐懼和地緣政治驅(qū)動(dòng)因素。我們認(rèn)為，隨著亞洲國家逐漸擺脫疫情封鎖，經(jīng)濟(jì)增長將獲得政策支持的提振，黃金的財(cái)富沖擊將被逆轉(zhuǎn)。”
Sprogis 也表示，對美國軟著陸越來越缺乏信心也會(huì)提振對黃金的避險(xiǎn)需求。此外，俄羅斯黃金購買的任何透明度改善，也應(yīng)提高市場對黃金需求提振的信心。
從本質(zhì)上講，高盛認(rèn)為黃金上漲只是被推遲。因此，該團(tuán)隊(duì)上周將黃金的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2500美元。
