4月11日，中美10年期國債利差出現(xiàn)倒掛，美國10年期國債收益率上行5.5bp至2.764%，中國10年期國債活躍券220003收益率持平上日中債估值報2.7525%。
國債收益率漲跌主要受利率未來預(yù)期影響，比如美國國債利率上漲主要是近期美聯(lián)儲發(fā)出了許多緊急縮表加息的信號，而中國貨幣政策目前還是要穩(wěn)增長，其主要方向仍然是寬松，那么中美十年國債的利率向相反方向運動，美國國債利率持續(xù)上漲，而中國國債利率則連續(xù)下行，最終在交點后出現(xiàn)倒掛。
而利率的背后力量則主要是通脹水平，美國經(jīng)濟受疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈梗阻，再加上經(jīng)濟強勢復(fù)蘇，前期寬松的貨幣政策，勞動力短缺，員工薪水上漲，物價開始迅猛上漲，那么在資金市場上則表現(xiàn)為利率上漲。中國剛剛公布今年3月的通脹水平仍然是持平的，這還是在俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的大宗商品尤其是石油煤炭等能源汽車等能源價格大幅上漲之后的情形，在加上近期上海、吉林等地疫情嚴重，實行了嚴格的封控措施，需求相對不足，物價并未上漲，那么反映在利率方面則是下降的。
中美利率倒掛的情況其實是持續(xù)存在的，有資料顯示，2002年以來，中美利差倒掛發(fā)生過4次，分別集中在2002年1月到2004年6月、2005年1月到2007年10月、2008年10月到2010年5月、2018年11月到2019年3月。比較典型的是2005-2007年和2018-2019年這兩個階段。
以上四個階段的一個顯著特點是，美國都在加息周期內(nèi)，或者加息末期，而中國在2002年之后，就沒有出現(xiàn)過明顯幅度較高的物價通脹情況，物價基本處在窄幅波動的穩(wěn)定局面，則一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇，中美收益率就出現(xiàn)倒掛，則是一個常見現(xiàn)象。
當然市場還是比較關(guān)注中美收益率的倒掛這個現(xiàn)象，一方面美國十年期國債收益率作為全球資產(chǎn)價格定價中樞，影響其他資產(chǎn)價格包括資金在國際間的流動方向;另一方面，中美利差有一個舒適區(qū)的說法，2018年4月央行行長易綱曾表示中美利差維持在80-100bp處于比較舒服的區(qū)間，市場的一種說法是，中美10年期國債利差在70-140bp之間是舒適區(qū)，當利差低到50-60bp時，就面臨較大的貶值壓力，因此多年以來市場把中美利差作為揣摩國內(nèi)貨幣政策和交易的一個重要參考。
當然此次中美利差倒掛也有一個臨時促發(fā)因素，就是上海等地出現(xiàn)的零星疫情，為此采取的防控措施，可能會對未來的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生影響，影響了投資者對未來經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期的判斷。
這個指標的倒掛最主要的影響還是國際資金流向的問題，資金可能從非美元資產(chǎn)流向美元資產(chǎn)，從新興市場流向發(fā)達市場，而這也打破此前歐美經(jīng)濟體利率過低或者負利率導(dǎo)致資金從發(fā)達市場向新興市場流動的趨勢，對新興市場的資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響。
事實上，關(guān)于美聯(lián)儲此次加息的上限，經(jīng)濟學(xué)界的預(yù)測相對比較激進。高盛的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)警，在通脹達到40年來最高水平，勞動力市場達到上世紀50年代以來最強勁水平的情況下，美聯(lián)儲可能大幅加息至4%以上。
美聯(lián)儲多次暗示，如果需要抑制通脹，他們愿意采取更快的行動，包括在5月3日至4日的會議上加息50個基點，這對于美國的利率預(yù)期都是強大的推升動力。
由于俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的地緣政治危機目前還存在諸多不確定性，大宗商品價格波動巨大，尤其是在能源和糧食兩個領(lǐng)域?qū)θ虻耐浐徒?jīng)濟發(fā)展都產(chǎn)生重大影響，中美利差未來可能還會持續(xù)擴大。
