今年以來(lái)美股跌跌不休，一向悲觀的美銀分析師Michael Hartnett成了華爾街最準(zhǔn)分析師。
Hartnett第一次警告經(jīng)濟(jì)衰退和熊市即將到來(lái)時(shí)，標(biāo)普指數(shù)平均目標(biāo)價(jià)在5000點(diǎn)左右。
最近，Hartnett在報(bào)告中指出，美股熊市在今年10月結(jié)束，預(yù)計(jì)跌至3000點(diǎn)，3600點(diǎn)將成為新的牛市。
Hartnett在報(bào)告中首先強(qiáng)調(diào)了，2022年的大圖景是三次沖擊——“通脹沖擊=利率沖擊=衰退沖擊”，持續(xù)的通脹沖擊之后是“利率沖擊”，即一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的價(jià)值在短時(shí)間內(nèi)飆升，而這最終將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
21世紀(jì)20年代的主線是制度變革——由社會(huì)不平等性、民粹主義/進(jìn)步主義、地緣政治沖突、凈零碳排放、去全球化經(jīng)濟(jì)、人口下降、通貨膨脹驅(qū)動(dòng)的高通脹、高利率、高波動(dòng)性 & 低估值，市場(chǎng)更偏向“現(xiàn)金、商品、實(shí)物資產(chǎn)、波動(dòng)性、小盤股”等，所有這些將損害債券、信用債、私募股權(quán)和科技股。
然后，Hartnett在報(bào)告中回顧了每周資金流向，幾乎每類資產(chǎn)都出現(xiàn)被大量贖回的情況，從14億美元的黃金開始，到52億美元的股票，最后是123億美元的債券。
信用債市場(chǎng)的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美股市場(chǎng)——自4月20日以來(lái)，每買入100美元IG/HY/EM債券，就有27美元被贖回;自1月21日以來(lái)，全球股市每流入100美元，就只有4美元流出。
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在這一背景下，上周資產(chǎn)拋售加劇，新興市場(chǎng)債務(wù)贖回量達(dá)到3月20日以來(lái)的最大值(61億美元)、銀行貸款減少量為3月20日以來(lái)的最大值(16億美元)、科技和金融類股票資金流出量2016年9月以來(lái)的最多(17億美元)，材料類股創(chuàng)2014年10月以來(lái)的最大流出(20億美元)。
流入資金不斷減少的情況下，美銀牛熊市指標(biāo)目前為1.5，遠(yuǎn)低于今年2月份的3.8，顯示出市場(chǎng)情緒“極度悲觀”。
其次，Hartnett用歷史講話，指出過(guò)去140年的19個(gè)熊市中，美股平均價(jià)格下跌37.3%，平均持續(xù)時(shí)間約289天。結(jié)合現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況：
本次熊市將在今年10月19日結(jié)束，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在3000點(diǎn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在10000點(diǎn)。
關(guān)于如何對(duì)沖熊市?根據(jù)美銀的說(shuō)法，日元和瑞士法郎士良好的對(duì)沖工具，過(guò)去40年幾乎每次華爾街崩盤都會(huì)看到日元迅速大幅升值。
同樣從歷史來(lái)看，當(dāng)每股收益/生產(chǎn)總值(EPS/GDP)走低時(shí)，合理的市盈率是多少倍?Hartnett表示：
雖然有人說(shuō)21世紀(jì)的19倍最為合適，但我認(rèn)為20世紀(jì)的14倍更適合滯脹。
Hartnett還討論了近期出現(xiàn)最多的“衰退”，他指出，住房和勞動(dòng)力市場(chǎng)僅處于拐點(diǎn)，美國(guó)貸款申請(qǐng)量較今年年初下降了28%，零售和休閑行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)下滑 。
最后，Hartnett指出銀行可以說(shuō)是金融體系中最安全的組成部分，但KBW銀行指數(shù)(BKX)低于2007年、2018年以及2019年疫情爆發(fā)前的高點(diǎn)。Hartnett表示：
如果跌破100點(diǎn)將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退或信用債危機(jī)事件，或者換一種說(shuō)法是，誰(shuí)會(huì)是這次貨幣緊縮觸發(fā)的衰退中的雷曼兄弟?
Hartnett認(rèn)為，18萬(wàn)億美元的負(fù)收益?zhèn)鶆?wù)在9個(gè)月內(nèi)降至2萬(wàn)億美元，這意味著清算、去杠桿和違約的風(fēng)險(xiǎn)很高;事實(shí)上，杠桿貸款市場(chǎng)正在崩潰、銀團(tuán)貸款敞口較高、主權(quán)財(cái)富基金、投機(jī)性科技信用貸事件、影子銀行、美國(guó)消費(fèi)者現(xiàn)買現(xiàn)付模式、僵尸企業(yè)等帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)明顯。然而，這還是在美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有開始縮表的情況下。
