美股跌出歷史深坑，投資者正為經(jīng)濟衰退做準(zhǔn)備。
近期，持續(xù)數(shù)月美股拋售潮加劇，痛苦交易蔓延到科技股和投機股之外的角落，即使是相對不受動蕩影響的消費股也受到了打擊。美股主要股指徘徊在歷史低點附近：
標(biāo)普7周連跌，創(chuàng)2001年3月以來最長連跌;
道指8周連跌，創(chuàng)1923年5月以來最長連跌;
科技龍頭股FANG8周連跌，從記錄高點已經(jīng)跌去了2萬億美元市值，本周就蒸發(fā)了2200億美元。
沃爾瑪、克羅格、可口可樂和卡夫亨氏在內(nèi)的主要消費品板塊在過去五個交易日下跌了8.6%。
許多投資者和分析師對最近的拋售時間之長和規(guī)模之大感到震驚，這場拋售已進入第五個月，其特點是盤中劇烈震蕩，且震蕩幅度為2020年3月以來所未見。
本周，德意志銀行分析師Binky Chadha團隊在給客戶的一份報告中指出，美股的拋售表示已轉(zhuǎn)向定價衰退。昨日標(biāo)普指數(shù)自紀(jì)錄高位跌逾20%，一度墜入熊市，正逐漸接近1946年衰退時期的典型跌幅24%，目前90多個交易日的拋售已遠遠超出了與收縮無關(guān)的典型低迷時期。
“增長疲軟+美聯(lián)儲鷹派” 衰退擔(dān)憂快速升溫
最新一批財報是迄今為止最大的警告信號之一，消費風(fēng)向標(biāo)Target和沃爾瑪?shù)却笮土闶凵瘫硎荆咄浾谇直硎疚g企業(yè)利潤。由于通貨膨脹走高，擠壓家庭預(yù)算，消費需求減弱，引發(fā)了市場對于未來美國消費前景和企業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。
這對那些指望強勁業(yè)績來帶動美股反彈投資者來說是一個糟糕的信號，本周Target的股價暴跌29%，沃爾瑪大跌19%，科爾士也下跌了19%。
與此同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾最近強調(diào)，央行將毫不猶豫地提高利率，盡管這可能會減緩經(jīng)濟增長。周二接受采訪時，鮑威爾表示，恢復(fù)價格穩(wěn)定的過程可能會帶來一些痛苦。
“衰退風(fēng)險肯定在上升，”賓夕法尼亞互惠資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Zhiwei Ren表示：
經(jīng)濟疲軟，美聯(lián)儲鷹派，對資產(chǎn)價格感到悲觀并不難理解。
高盛分析師表示，在衍生品市場，與股票股息掛鉤的期貨顯示，投資者預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)的股息將在2023年下降。而在過去60年中，除了經(jīng)濟衰退之外，基準(zhǔn)指數(shù)的股息同比從沒出現(xiàn)過下降。
據(jù)高盛稱，今年期貨市場對標(biāo)普500的每股股息定價為64.55美元，但2023年僅為60.60美元，這意味著下跌約6%。
美股已從“滯脹交易”轉(zhuǎn)變成“衰退交易”
近期股市和債券脫鉤反映出對經(jīng)濟的擔(dān)憂。今年大部分時間，由于高通脹和加息預(yù)期削弱了美股的吸引力，美股紛紛下跌。但基準(zhǔn)10年期美國國債收益率在兩周前達到峰值，隨后從3%回落至2.9%以下。這反映了一定程度上的避險情緒，市場對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂開始超過對滯脹的擔(dān)憂。
與此同時，銅和鎳等工業(yè)金屬的價格從3月份的高點分別下跌了13%和42%，而當(dāng)制造業(yè)活動繁榮和經(jīng)濟強勁時，銅和鎳價格往往會走高。
第三點跡象是，公用事業(yè)和醫(yī)療保健等傳統(tǒng)防御性板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。標(biāo)普500指數(shù)的公用事業(yè)板塊本月上漲0.3%，醫(yī)療保健板塊下跌0.5%，而綜合指數(shù)下跌5.6%。
市場擔(dān)心，如果不大幅提高失業(yè)率，美聯(lián)儲將無法降低通脹。據(jù)華爾街日報報道，交易員和經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心，如果央行加息幅度過大、速度過快，可能會導(dǎo)致經(jīng)濟陷入衰退。
負(fù)責(zé)定義“美國經(jīng)濟是否陷入衰退”的官方機構(gòu)——美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)警告稱，整個經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動將大幅下降，并將持續(xù)幾個月以上。
皮特卡恩家族辦公室首席投資官Rick Pitcairn表示，從歷史上看，美聯(lián)儲反應(yīng)遲鈍，然后在經(jīng)濟放緩的環(huán)境下快速收緊，會導(dǎo)致比預(yù)期更嚴(yán)重的衰退。
德意志銀行報告顯示，過去11個加息周期中有8個最終以衰退告終。反過來，經(jīng)濟放緩將嚴(yán)重影響消費者支出和企業(yè)利潤，可能導(dǎo)致主要股指進一步下跌。
“經(jīng)濟衰退”還有一段距離
盡管如此，德意志銀行表示，除了股市轉(zhuǎn)向“衰退交易”之外，美國經(jīng)濟“幾乎沒有衰退典型跡象”。到目前為止，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然相對穩(wěn)健。
美國4月新增就業(yè)崗位42.8萬個，連續(xù)第12個月超過40萬個，失業(yè)率徘徊在3.6%低位，略高于疫情前的低點3.5%。
由于家庭在旅游、餐飲、汽油和食品上的支出增加，美國3月份消費者支出依然強勁。同時，本周數(shù)據(jù)顯示，美國4月工業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第三個月出現(xiàn)增長。
基石財富首席投資官Cliff Hodge指出，其追蹤的所有數(shù)據(jù)，甚至是前瞻性的領(lǐng)先指標(biāo)，都沒有表明經(jīng)濟衰退即將到來。雖然人們很關(guān)注美聯(lián)儲收緊金融環(huán)境以增長減緩，但這不是新信息。
此外，中金也指出，距離很快衰退還有一定距離，根據(jù)3m10s利差、以及企業(yè)的融資成本和投資回報率測算，目前都還沒有完全到閾值，例如當(dāng)前接近200bp的3m10s利差，按照目前加息路徑將在年底左右收斂倒掛。
未雨綢繆：假如衰退來臨，應(yīng)該怎么操作?
在動蕩的環(huán)境中，未雨綢繆總不是壞事。
近日，高盛開始悄悄向其專業(yè)訂戶分發(fā)《衰退手冊》，討論標(biāo)普500指數(shù)的價格、收益、估值以及行業(yè)和要素在以往衰退中的表現(xiàn)，給想要抵御經(jīng)濟衰退的投資者一些啟示。
高盛表示，在衰退前的12個月里，防御型和優(yōu)質(zhì)型股票的表現(xiàn)通常優(yōu)于其他類型股票;在衰退期間，能源、日用消費品、醫(yī)療保健等行業(yè)板塊通常能跑贏大盤。
其他分析師也給出了一些建議，Zhiwei Ren指出，他在債券投資方面變得更加謹(jǐn)慎，更傾向于評級更高，而不是風(fēng)險更高的公司債券。
對投資者而言，高收益派息股也是個“避風(fēng)港”，即使股價波動，這些股票公司也承諾有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
