4月27日至今,A股反彈已過(guò)大半個(gè)月，市場(chǎng)觀點(diǎn)逐步出現(xiàn)分歧，開始擔(dān)憂反彈的剩余時(shí)間及空間或接近尾聲。開源證券發(fā)布策略報(bào)告分析認(rèn)為，越是市場(chǎng)迷茫的時(shí)候，越應(yīng)該抓住A 股市場(chǎng)的主要矛盾，才有望把握到趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。
就盈利端而言， 當(dāng)前壓制A股基本面的“三座大山”，除信貸傳導(dǎo)不暢尚未有明顯回暖跡象外，其余地產(chǎn)和疫情均已出臺(tái)相關(guān)的應(yīng)對(duì)政策，意味著A股盈利端正朝著向好的預(yù)期中發(fā)展。事實(shí)上，近期上證指數(shù)、中證500和中證1000等寬基指數(shù)盈利預(yù)期均得到上調(diào)。
就估值端而言， 一方面，伴隨疫情緩解，服務(wù)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于短期資金的需求下降或促使“短融”重回金融市場(chǎng)，形成A股市場(chǎng)流動(dòng)性剩余增量。另一方面，人民幣匯率貶值壓力亦有望緩解，貨幣政策維持“以我為主”，寬貨幣預(yù)期下 M1亦將持續(xù)向上。事實(shí)上，近期人民幣匯率1年遠(yuǎn)期(NDF)升水壓力已出現(xiàn)趨勢(shì)性回落的態(tài)勢(shì);而央行亦開啟了降準(zhǔn)、降息。
展望 5-6月，A股迎來(lái)“ mini版”戴維斯雙擊。 開源證券預(yù)計(jì)盈利端，一方面，A股市場(chǎng)或仍將繼續(xù)受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)、生活常態(tài)化進(jìn)程加快及地產(chǎn)銷售回暖等基本面數(shù)據(jù)逐步兌現(xiàn);另一方面，市場(chǎng)或預(yù)期更多促進(jìn)制造業(yè)降本增利的政策出臺(tái)，以加快 PPI兩年復(fù)合增速“拐頭”回落及信貸傳導(dǎo)通暢。此外，預(yù)計(jì)5~6月流動(dòng)性剩余( M1%-短融%)或由4月的“加速度”改善轉(zhuǎn)向“增速”明顯回升，屆時(shí)，A股估值亦有望繼續(xù)上修。
大盤成長(zhǎng)或是市場(chǎng)主線風(fēng)格，重視疫情后供給端修復(fù)
開源證券判斷市場(chǎng)主線風(fēng)格偏“大盤+成長(zhǎng)”，尤其關(guān)注“寧組合”。一方面，盈利增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)。另一方面，短期估值修復(fù)空間更大且對(duì)于流動(dòng)性反轉(zhuǎn)的敏感度更高。
行業(yè)配置建議： 伴隨疫情緩解，相比消費(fèi)弱復(fù)蘇，開源證券更重視那些需求端依然較強(qiáng)，而供給端受損的行業(yè)。具體5-6月建議布局三大方向：
一是流動(dòng)性敏感度高、景氣向上，尤其重視疫情后供給端修復(fù)彈性較大的成長(zhǎng)性行業(yè)， 包括：新能源汽車、電池、能源金屬、半導(dǎo)體、純堿、物流;
二是基本面高度依賴于流動(dòng)性的券商;
三是景氣度確定性較高的食品與白酒。
