5月23日，天齊鋰業(002466)發布了《關于參股公司SQM2022年第一季度業績報告對公司影響的公告》，公告提出，截至本公告披露日，公司持有SQM的A類股6,255.66萬股，B類股319.62萬股，合計持股比例約23.02%;公司對持有的SQM的長期股權投資按照權益法進行核算。
由于SQM披露的2022年第一季度經營業績超過公司《2022年第一季度報告》中采用Bloomberg預測的SQM第一季度EPS等信息預估的經營損益數據，公司2022年半年度凈利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤預計將因此增加約6.20億元人民幣。
據了解，SQM是智利最大的化工企業，也是全球最大的碳酸鋰生產商。SQM普通股分為A類與B類股，A類和B類區別在于選舉董事權力不一樣，但具有同等的分紅權。在2016年，天齊鋰業以2.10億美元購買了SQM的551.68萬股B類股，占SQM總股本的2.1%。2018年，天齊鋰業再花費40.66億美元購買了SQM的6,255.66萬股A股，占SQM總股本21.77%，兩次合計購買了占SOM 23.86%的股份，自此，SQM成為天齊鋰業重要聯營企業。
一、選取的領式期權，目的為了合理管理融資成本
購買SQM股權后，天齊鋰業的現金流格外緊張，面臨流動性風險。信永中和會計師事務所在2019年-2020年先后出具了非標準審計意見，指出天齊鋰業公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。
在資金壓力下，天齊多次進行了融資，而SQM B類股的領式期權也正是在此背景下進行的。根據相關公告顯示，2019年2月11日、2019年7月1日，天齊鋰業香港以其所持有的SQM的B類股為標的資產，分別與摩根士丹利國際有限公司(下稱“摩根”)簽訂了兩份遠期股票交易(即“領式期權”)合同，共收到融資款項約1.59億美元，期限約為3年。作為交易的擔保，天齊鋰業香港分別將所持有的257.53萬股和270萬股SQM公司B類股股票質押給摩根。
公告中，1.59億美元的融資款注釋為：按約定日SQM的B股股價(下稱“期初價格”)的90%預付款，天齊鋰業香港需支付的交易費用約為期初價格的7.5%。按照相關推算，天齊鋰業的交易費用約為1325萬美元。
此次融資中，受到市場關注的是天齊鋰業進行了“買入看跌期權，賣出看漲期權”的領式期權組合操作，該項期權組合將質押給摩根的SQM B類股的未來收益鎖定在一個區間內。根據公開資料顯示，領期期權合同分兩份，每份等額分為40批，第一份目前已經全部到期;第二份將在今年6月3日至7月29日到期。
對于選取領式期權的原因，天齊鋰業在《2020年年報問詢函》(公告編號2021-057)回復公告中表示：3年期領式期權融資方案具有更高貸款金額、更低融資成本的，能夠最大化以更少的成本滿足公司對資金的需求。同時，領式期權中在股票大幅下跌時，具有下端保底的功能;當股票價格上漲至領子上端及以上時，公司也可采取如提前歸還貸款和調整領子結構等規避措施，從而規避貸款成本的增加，合理管理融資成本。
二、未采取有效規避措施，SQM存在沉沒成本，
如今三年已過，第一份領式期權大部已經被交割。根據天齊鋰業2022年一季報顯示，截至本報告批準報出日，公司已完成部分領式期權交割，償還摩根融資額約8,835.40萬美元，交割SQM的B類股207.91萬股，回收B類股49.62萬股。
值得一提的是，天齊鋰業賣出看漲期權執行價格為34.82/45.74美元。在2021年下半年，SQM股價就多次超過領式期權的領子上端，天齊鋰業有充足時間采取規避措施。然而，在第一份領式期權交割中，天齊鋰業未采取提前歸還貸款和調整領子結構等有效規避措施，進而出現投資收益的虧損。
在一季報非經常性損益項目和金融中，相關投資收益虧損高達7.22億，公司表示主要系本期領式期權業務變動所致。再回看，上半年SQM將給公司帶來6.2億歸母利潤，第一份領式期權交割所帶來虧損，就能沖減SQM上半年帶來的大部分利潤。雖說這種虧損屬于交割所放棄的潛在收益，但是這也屬于SQM B類質押融資過程中沉沒成本。
截止5月23日,SQM B類股的報價達到101.49美元。公司目前還有第二份270萬SQM B類股領式期權未到期，若第二份領式期權也未采取有效規避措施，天齊鋰業所持有SQM B類股的領式期權將產生更多的沉沒成本。
對此，深交所在《2021年年報的問詢函》中也指出：請說明近三年套期保值業務虧損的原因及合理性，結合套保業務決策流程、人員權限及審批情況說明對期貨業務的風險防控措施，是否能夠有效控制投資風險，是否存在超過授權限額進行高風險期貨投資的情形。
