鹽津鋪子經營模式以“商超中島”為典型，即通過商超渠道和較大規模超市“店中島”貨柜的形式銷售，簡而言之就是在商超里面開店，借助商超客流量來銷售。該模式自2018年推出以來，促進公司業績強勁增長。但是進入2021年，商超中島模式似乎失靈，營收不僅大幅放緩，凈利潤也明顯下降。
3月30日晚間，鹽津鋪子披露2021年年報顯示，其營收實現增長，而凈利潤卻同比下降逾三成，業績增收不增利跡象顯著。同時，鹽津鋪子營業成本和“三費”均明顯上漲，對利潤侵蝕較大。
《每日財報》注意到，鹽津鋪子也意識到銷售渠道單一，正推動全渠道變革，并向“產品矩陣+大單品”“散裝+定量裝”進行戰略轉型。從目前來看，鹽津鋪子變革與轉型任重道遠，商超渠道仍占重要地位，線上渠道銷售占比非常低，經銷商模式收入比例上升，但毛利率卻較低。
扣非凈利潤“腰斬”，未能完成業績目標
在2021年轉型升級年，鹽津鋪子業績增長出現挫折。3月30日晚間，鹽津鋪子披露2021年年報顯示，其實現營收為22.82億元，同比增長16.47%;實現凈利潤為1.507億元，同比下降37.65%;扣非凈利潤為9140萬元，同比下降51.73%。
分季度來看，鹽津鋪子在去年四個季度分別實現凈利潤為8203萬元、-3341萬元、725萬元和6592萬元，其中第二、第三季度業績表現較差。
在業績快報中，鹽津鋪子解釋稱，第二季度因轉型費用投入和原材料漲價等多種因素迭加而影響短期業績，但公司應對及時應變合理，在7月8月經重新評估并優化調整后，第三季度和第四季度控制和保持了較為合理的費用投入，銷售產品、銷售渠道和銷售區域同步進行結構性優化。
《每日財報》注意到，鹽津鋪子旗下各品類產品銷售量均獲得一定增長，休閑烘焙點心類、休閑深海零食、休閑肉魚產品、蜜餞+果干產品和休閑素食等產品銷量同比增幅均達到兩位數，但營收增長幅度無法覆蓋營業成本增長幅度，導致毛利率大幅下滑。
2021年，鹽津鋪子整體毛利率為35.71%，較去年同期下降8.12pct。其中，休閑烘焙點心類、休閑深海零食和休閑肉魚產品營收同比增幅分別為10.77%、37.23%和22.51%，但營業成本同比增幅為28.53%、82.85%和39.89%，導致毛利率下降8.84pct、12.99pct和7.75pct。
從財務報表來看，鹽津鋪子“三費”增長幅度顯著。其中銷售費用為5.05億元，同比增長7.23%;管理費用為1.19億元，同比增長23.84%;財務費用為2096萬元，同比增長253.42%。
《每日財報》發現，在投資者關系活動記錄中，鹽津鋪子將2021年業績目標定為，在2020年經審計數據的基礎上，營業收入增長28%，還原股份支付成本的扣非經營凈利潤增長42%。由此可見，鹽津鋪子去年業績與目標相差甚遠。
同時，鹽津鋪子也沒有完成股權激勵考核目標。2021年4月份，鹽津鋪子向32名激勵對象授予限制性股票223.67萬股，占公司股本總數的1.73%，授予價格為53.37元/股。該股權激勵的第一輪限售期考核目標為，相對2020年，2021年營業收入增長不低于28%，且凈利潤增長不低于42%。
值得一提的是，鹽津鋪子也預感到股權激勵考核目標難以完成，在2020年業績考核目標未變之下，將2022年、2023年業績考核目標進行較大下調。
“商超中島”模式失靈了嗎?
查閱鹽津鋪子歷史業績，其并非首次遭遇凈利潤大幅下滑。2017年，鹽津鋪子同樣出現業績增收不增利的情況，與2021年業績情況頗為相似。2017年，其營收同比增長10.38%，凈利潤同比下降23.25%，扣非凈利潤同比下降52.09%。
在業績增長壓力下，鹽津鋪子在2018年下半年起大力推進商超中島/專柜戰略，以較低的成本實現規模擴張。商超中島模式優勢相當突出，前期投資較少，資本回收周期較短，再加上鹽津鋪子與各大商超密切關系，商超中島模式得以大量復制，在全國范圍迅速擴張。
2020年是商超中島模式的高光時刻。彼時，在疫情沖擊之下，線下零食專賣店、雜貨鋪、便利店遭遇困境，而商超客流量相對穩定，商超中島模式就發揮巨大作用，鹽津鋪子凈利潤增長幅度達到88.83%。對比之下，同樣依靠線下銷售渠道的來伊份，2020年凈利潤同比下降728.65%。
同時，2020年疫情也極大推動了生鮮電商、社區團購等新型零售模式發展。新型零售模式一發不可收，對商超零售造成巨大壓力，分流了大量消費者。2021年，新型零售對商超的沖擊凸顯，商超客流量下降，多家商超上市公司披露業績虧損公告。而依靠商超客流量的鹽津鋪子也遭遇重挫，因而在2021年半年報中，其直言“低估了社區團購”。
2017年，鹽津鋪子在業績壓力下推出商超中島模式，極大的提振了2018年至2020年業績;2021年，鹽津鋪子再次出現業績大幅下降，商超中島模式失靈，能否再次打造第二次業績增長曲線呢?
事實上，鹽津鋪子也并非毫無動作，現已推出全渠道變革和戰略轉型計劃。鹽津鋪子計劃向商超、社區團購、流通渠道(便利系統)、線上電商等全渠道布局，并向“產品矩陣+大單品”“散裝+定量裝”進行戰略轉型。
在商超中島模式中，鹽津鋪子主要銷售散裝產品，而定量裝主要面對便利店、電商和經銷渠道。在全渠道改革中，散裝和定量裝相輔相成，形成互補關系。
目前，鹽津鋪子正處于變革陣痛中，銷售結構也有所改變。2019年至2021年，其直營商超渠道營收占總收入比例分別為35.56%、32.18%、28.90%，去年占比首次降至30%以下;經銷商渠道營收占總收入比例分別為59.42%、62.24%、65.02%，呈現穩步上升趨勢。2020年，其經銷商數量為880家，到2021年增加至1749家，增幅達到98.75%。
不過，鹽津鋪子電商銷售渠道依然非常弱。2019年至2021年，電商渠道營收占總收入比例分別為5.02%、5.58%、6.08%，占比從未超過10%，對業績貢獻較小。
需要注意的是，商超中島主要是直營小店，毛利率相對較高。2021年，其直營渠道毛利率達到50.83%;經銷商渠道營收占比有所上升，但經銷商要分走不少利潤，毛利率僅為28.51%;電商渠道占比雖小，但毛利率也達到40.77%。
鹽津鋪子的經營目標為“直營商超樹標桿，經銷商全面拓展、渠道下沉，電商、零食渠道等新興渠道積極突破”。在后疫情時代，面對零售渠道去中間化再去中心化的局面，鹽津鋪子能否再次打造第二次業績增長曲線呢?
