2021年四季度，嗶哩嗶哩凈虧損20.95億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為16.5億元，同比擴(kuò)大148.1%
《投資時(shí)報(bào)》研究員 羅藝
備受年輕人青睞的視頻平臺(tái)嗶哩嗶哩（9626.HK）近日發(fā)布2021年四季度財(cái)報(bào)和未經(jīng)審計(jì)的全年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2021財(cái)年嗶哩嗶哩總營收達(dá)193.84億元人民幣，同比增長62%。其中第四季度營收同比增長51%，達(dá)57.81億元人民幣。
同時(shí)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩凈虧損從2020年的30.54億元進(jìn)一步擴(kuò)大至2021年的68.09億元人民幣。
不過在財(cái)報(bào)分析電話會(huì)議中，公司管理層給出積極信號(hào)稱，有信心從今年開始收窄虧損率，包括于2024年實(shí)現(xiàn)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）口徑下的盈虧平衡。其表示，收入增長將是2022年公司的戰(zhàn)略重心，“如果說公司過去對(duì)用戶增長和收入增長的精力是七三開，在今年的工作規(guī)劃中，會(huì)調(diào)整分配比例至五五開”。
此外，公司管理層同時(shí)宣布，將于未來24個(gè)月內(nèi)回購至多5億美元美國存托股（ADS），主席兼首席執(zhí)行官陳睿擬使用私人資金，在公開市場(chǎng)購買最多1000萬美元ADS。
但市場(chǎng)對(duì)上述積極信號(hào)并不買賬。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，嗶哩嗶哩美股跌7.89%，報(bào)27.78美元；4日，嗶哩嗶哩港股跌12.86%，報(bào)收207.4港元。盡管公司股價(jià)下跌受當(dāng)日大盤下跌影響，但也顯出市場(chǎng)對(duì)其財(cái)報(bào)中不利信號(hào)的反應(yīng)。截至3月10日收盤，嗶哩嗶哩港股收于185.2港元。美股收于21.7美元，日跌幅高達(dá)14.05%，較2021年2月11日觸及的157.66美元?dú)v史高點(diǎn)大幅下挫86.23%。
虧損進(jìn)一步放大
數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩2021年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.8億元，同比增51%，增速明顯放緩，與第三季度的61%增速相比，下跌10個(gè)點(diǎn)。2021年前2個(gè)季度，嗶哩嗶哩分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.01億元、44.95億元，同比增速分別為68%和72%。
而環(huán)比來看，2020年四季度，嗶哩嗶哩實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.4億元，同比增速為91%，2021四季度增速較之下滑較大。
增速放緩，對(duì)公司試圖扭轉(zhuǎn)虧損局面來說并不是好事。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年四季度，該公司凈虧損20.95億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為16.5億元，同比同口徑擴(kuò)大148.1%，環(huán)比同口徑虧損擴(kuò)大2.4%。2021年全年虧損68.09億元，與2020年虧損額30.54億元相比，同比擴(kuò)大超一倍。
嗶哩嗶哩表示，主要原因是公司向直播主和內(nèi)容創(chuàng)作者支付的收入分成增加，四季度營業(yè)成本和收入分成成本同比分別增加62%和91%。嗶哩嗶哩首席財(cái)務(wù)官樊欣在分析員會(huì)議時(shí)透露，公司營銷及研發(fā)開支仍有優(yōu)化空間，今年?duì)I銷成本與收入占比將回落，明年起研發(fā)費(fèi)用與收入占比將下降。
從2015年到2021年，嗶哩嗶哩已連續(xù)7年虧損。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2015年至2020年，公司凈虧損額分別為3.74億元、9.12億元、1.83億元、5.65億元、13億元和30.54億元。
樊欣表示，今年將著力提高用戶變現(xiàn)率，提升收入表現(xiàn)。其預(yù)計(jì)，隨著公司商業(yè)化能力提高，今年整體毛利率水平會(huì)逐漸改善，三年后或?qū)⑻岣叩?0%左右。
目前，嗶哩嗶哩的毛利率在17%—23%之間浮動(dòng)，2021年嗶哩嗶哩毛利率為20.6%，相比上年的23.3%相比有較小幅度小跌，主要是向直播主和內(nèi)容創(chuàng)作者支付的收入分成成本增加所致。
嗶哩嗶哩2015年至2021年凈虧損額（億元）
主營業(yè)務(wù)增長放緩
根據(jù)財(cái)報(bào)，嗶哩嗶哩的營收結(jié)構(gòu)在2020年的基礎(chǔ)上仍在發(fā)生改變。從細(xì)分業(yè)務(wù)上來看，曾經(jīng)作為公司現(xiàn)金牛和毛利率較高的游戲業(yè)務(wù)，四季度實(shí)現(xiàn)營收15.9億元，占總營收比為28%。從全年來看，公司游戲業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)51億元，同比僅增長6%，占全年?duì)I業(yè)收入收縮至26.3%。
根據(jù)嗶哩嗶哩2018年登陸納斯達(dá)克提交的招股書顯示，2017年全年，嗶哩嗶哩實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.68億元，其中游戲收入達(dá)20.58億元，占比達(dá)83.4%，而2015和2016年，該業(yè)務(wù)收入分別占總營收比66.2%和65%。2020年，游戲業(yè)務(wù)仍占營收比重40%。
從營收增速來看，去年四季度，該公司游戲業(yè)務(wù)營收同比增長為15%，與前三個(gè)季度相比同比增速稍有提升，但與上年同期30%的增速相比減半。去年全年，嗶哩嗶哩游戲業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)增長乏力的態(tài)勢(shì)，前三季度公司游戲業(yè)務(wù)營收增速中除第三季度達(dá)9%，第一、二季度幾乎無增長。
嗶哩嗶哩表示，正專注于自主游戲研發(fā)和海外游戲的發(fā)行，目前已獲得5款新游戲的版號(hào)，未來會(huì)陸續(xù)在國內(nèi)上線；海外市場(chǎng)，還將有13款游戲按計(jì)劃在今年發(fā)行。
2021年，受政策監(jiān)管影響，國內(nèi)游戲版號(hào)審批仍未恢復(fù)，這對(duì)于嚴(yán)重依賴代理外部游戲，自研游戲方面沒有爆款持續(xù)推出的嗶哩嗶哩來說，不是好消息。
高盛在此前的報(bào)告中預(yù)測(cè)，今年手機(jī)游戲收入將因版號(hào)暫停審批而增長受限，因此下調(diào)了嗶哩嗶哩2022至2023年的收入預(yù)測(cè)。
游戲業(yè)務(wù)在嗶哩嗶哩營收結(jié)構(gòu)中占比下滑，讓公司不得不快速推進(jìn)其它業(yè)務(wù)的商業(yè)化，以保持整體收入增速。增值服務(wù)成為公司2021年的主要營收來源，但該業(yè)務(wù)增速也在放緩。
數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度，嗶哩嗶哩增值服務(wù)營業(yè)收入同比增52%至18.9億元，占總營業(yè)收入比為33%，增值服務(wù)收入增加主要源于付費(fèi)用戶增加和直播。
但增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增速，與上年同期的118%相比也下滑得厲害。前三季度該指標(biāo)增速均保持在90%左右，四季度明顯放緩，并出現(xiàn)首次環(huán)比下滑。從單用戶付費(fèi)（ARPU）來看，四季度該指標(biāo)從上一季度的46元下滑至43元。
盡管數(shù)據(jù)顯示增長在減緩，但嗶哩嗶哩2021年在直播業(yè)務(wù)的投入上出力不少。為增加直播收入增長，嗶哩嗶哩給主播更高的直播分成比例以吸引更多優(yōu)質(zhì)主播，嗶哩嗶哩直播業(yè)務(wù)對(duì)UP主的分成比例超過80%。截至2021年，嗶哩嗶哩百萬粉絲UP主中，超過70%同時(shí)也是直播主播。全年超過60萬內(nèi)容創(chuàng)作者通過直播獲得收入。
但分成比例過高造成直播業(yè)務(wù)的毛利低，尤其是與高毛利的游戲業(yè)務(wù)相比，拉低了公司整體的毛利水平。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年全年毛利率持續(xù)下滑，四季度達(dá)到歷史新低19%，前三季度分別為24%、22%、19.6%和19%。
嗶哩嗶哩2021年全年毛利率情況
廣告業(yè)務(wù)前途未卜
除了管理層透露的回購計(jì)劃，嗶哩嗶哩的財(cái)報(bào)也呈現(xiàn)出一個(gè)積極信號(hào)，那就是廣告業(yè)務(wù)在整體行業(yè)疲軟的情況下逆勢(shì)增長。
數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)同比增長120%至15.88億元，全年同比增145%至45.2億元。首次超過游戲業(yè)務(wù)，成為嗶哩嗶哩第二大收入來源，占比達(dá)到27.5%。其中四季度，游戲、電商、3C產(chǎn)品、食品飲料以及汽車成為前五大廣告主行業(yè)。
但廣告比例的持續(xù)投入也將會(huì)影響用戶體驗(yàn)。此外，業(yè)界普遍認(rèn)為，外部環(huán)境壓力增大，嗶哩嗶哩難以完全擺脫行業(yè)逆勢(shì)，增速下滑也是大概率事件。
在年報(bào)電話會(huì)議上，公司管理層對(duì)下季度收入的指引在53億元—55億元，同比增幅50%左右，首次低于市場(chǎng)一致預(yù)期（55億元）。多個(gè)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，嗶哩嗶哩今年一季度的收入壓力將來自廣告，因?yàn)閺V告主都開始變得謹(jǐn)慎起來。不僅是嗶哩嗶哩，騰訊早前就表達(dá)了隱憂。騰訊管理層在2021年三季度的業(yè)績電話會(huì)上表示，預(yù)期整體行業(yè)的廣告價(jià)格在未來幾季可能仍然疲弱。
互聯(lián)網(wǎng)廣告投放與流量密切相關(guān)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩四季度月活用戶（MAU）同比增35%，達(dá)2.72億，并將2023年目標(biāo)設(shè)為突破4億。移動(dòng)端月活用戶同比增35%，達(dá)2.52億；日活躍用戶數(shù)（DAU）同比增34%達(dá)7220萬。
為維持用戶持續(xù)高速增長，嗶哩嗶哩的銷售和市場(chǎng)費(fèi)用也一直居高不下。財(cái)報(bào)顯示，四季度，嗶哩嗶哩銷售及市場(chǎng)費(fèi)用為17.62億元，銷售及市場(chǎng)費(fèi)用率達(dá)30.5%，公司已連續(xù)三個(gè)季度公司銷售及市場(chǎng)費(fèi)用率超過30%。
但數(shù)據(jù)顯示，用戶獲取越難越難。盡管2021年四季度投入了全年單季最高的17.62億元，但公司MAU及DAU單季僅凈增450萬和10萬，在全年單季中顯示為最低。
在銷售和市場(chǎng)費(fèi)用的推高下，2021年全年，嗶哩嗶哩運(yùn)營費(fèi)用相比2020年的59.8億元增長75%，達(dá)104.7億元，這也是2021年嗶哩嗶哩的主要支出。
